国信证券（香港）-信义光能-0968.HK-毛利率大幅回升，领先优势凸显-240306

　　近日公司发布2023年度业绩，2023年实现营业收入266.29亿港元，同比增长29.6%；股东应占溢利41.87亿港元，同比增长9.6%；每股基本盈利0.47港元，公司拟派发末期股息0.15港元，派息比例约31.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年业绩略超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年业绩略超市场预期。根据国家能源局的数据，2023年全国光伏发电新增并网容量约为216.88 GW，同比大幅增长148.1%。在全国光伏装机量强劲增长的带动下，公司实现主营业务收入266.29亿港元，同比增长29.6%。公司两大业务分部中，太阳能玻璃销售收入同比增长33.3%至235.33亿港元，毛利同比增长20.04%至50.34亿港元；太阳能发电场的收入同比增长8.24%至29.7亿港元，毛利同比增长5.31至20.36亿港元。2023年公司整体毛利率26.62%，其中太阳能玻璃业务、太阳能发电场业务毛利率分别为21.29%、68.54%。

　　下半年太阳能玻璃毛利率大幅回升。2023年下半年，受益于太阳能玻璃平均售价的回升、原材料及能源成本的下降，公司太阳能玻璃业务毛利率大幅改善，由上半年的15.2%回升至下半年的26.4%，使得2023年期末太阳能玻璃全年毛利率回升至21.29%，仅略低于2022年2个百分点左右。预计随着光伏装机的稳步增长及光伏玻璃产能增长的放缓，太阳能玻璃市场供需格局或将由相对充裕转为供给平稳，公司太阳能玻璃毛利率仍有进一步提升的空间。

　　产能扩张巩固领先优势。报告期内，公司继续加快提升太阳能玻璃产能，以巩固其市场领先优势，截至2023年末，公司新增6条每条日熔量为1,000吨的生产线，太阳能玻璃日熔量达25,800吨，较年初增加6,000吨。凭借新增产能及领先的市占率，公司2023年太阳能玻璃销量同比增长49.3%，太阳能玻璃收入增长33.3%。

　　盈利预测及估值：预计公司24—26年营业收入分别为322.6/391.5/475.9亿港元，归母净利润57.9 /69.2/87.8亿港元，对应每股收益分别为3.56/4.56/ 6.82港元。当前股价对应的市盈率分别为8.09/ 6.77/5.33 X。给予“买入”的投资评级，公司目标价7.22港元，对应2024年PE 11.1 X。

　　风险提示：光伏新增装机增长不及预期；太阳能玻璃价格大幅调整。