东北证券-医药生物行业创新器械~呼吸赛道专题：呼吸&睡眠赛道渗透率低，进口替代可期-240318

　　报告摘要：

　　本周周报聚焦【创新器械-呼吸赛道】。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】呼吸机赛道兼具行业强β（“高发病率”、“低渗透率”、“低国产化率”特点）及公司强α（兼具出海能力国内龙头）特点，建议积极关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球范围内COPD患病人数稳健增长，中国整体患病人群规模已过亿。在诊断率与控制率双低的情况下，支付能力提升与患者观念进步，未来行业渗透率有望实现稳健增长，家用无创呼吸机市场具有较大国产品牌替代空间。呼吸护理+睡眠赛道渗透率仍处低位，长期增长潜力大。1）COPD：中国患病人群过亿，中国居民整体诊断率仅26.8%，控制率仅20.4%，提升空间巨大；2）OSA：中国30-69岁OSA患病人数或超2.0亿人，根据中国睡眠研究会统计，中国OSA诊断治疗率不到1%，远低于美国（20%），行业渗透率处于极低水平；3）国产品牌有望逆势突围，实现进口替代：全球呼吸+睡眠市场基本被海外品牌占据大多数市场份额，国产品牌市占率仍处于低位水平，随着飞利浦召回事件的持续，以怡和嘉业为代表的呼吸机企业2022年业绩实现较大增长，品牌力持续提升，长期看国产品牌有望实现突围。我们认为，呼吸+睡眠赛道长期看仍具有β提升的逻辑（渗透率提升），同时部分竞争力较强的国产品牌具有强α能力，有望逆势实现进口替代。

　　医药零售核心观点：2024年1月医药零售板块环比降幅逐步收窄，“非药品类”占比有望回升。2024年1月中国实体药店零售规模下降幅度大幅收窄，增速有望在渡过23Q1“高基数”后恢复正常。根据米内网数据库，受2023年1月新冠疫情对药店消费增厚的影响，2024年1月全国实体药店市场销售同比下滑4.9%，但下降幅度大幅收窄（23年12月为-33%）。从品类结构来看，药品增速率先恢复正常，器械等非药产品有望迎来修复。2024年1月，中国实体药店药品零售规模为437亿元（+5.2%）；全国实体药店中药饮片零售规模达42亿元（-4%）；全国实体药店医疗器械零售规模为24亿元（-54%），但降幅较23年12月有所收窄（23年12月为-70%）。基于医保基金监管风险考虑，有较长一段时间，全国多地都禁止定点零售药店摆放销售非药品。我们认为随着各地医保对政策的优化及高基数的出清，“非药”将重新上架定点零售药店，“非药”的占比有望在未来进一步提升。

　　创新药核心观点：推荐关注白介素IL-17靶点的药物研发进展和市场潜力。2024年3月11日，Acelyrin公布IL-17类抗体Izokibep治疗银屑病关节炎（PsA）的2b/3期临床最新数据，研究达到16周ACR50主要终点，同时达到ACR70、PASI100终点。Acelyrin当天股价涨11%，市值8

　　风险提示：亿美元。持续关注相关领域后续临床及商业化进展。海外竞争加剧、渠道拓展/消费复苏不及预期风险。