东北证券-医药行业周报：配方颗粒行业回顾，集采影响明显，关注后续调整-240325

　　 2023H2配方颗粒行业出现一定调整，各公司有所分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年是我国中药配方颗粒试点工作结束后的第二年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年下半年进行的配方颗粒集采以及消费不景气带来的中药饮片对配方颗粒的替代导致行业出现一定调整。中国中药、红日药业、神威药业配方颗粒业务均出现负增长，但公司间也有所分化。2023年至今新出台配方颗粒国家标准96项。

　　配方颗粒集采影响较为明显，流通环节有待调整，持续关注后续进展。中药配方颗粒集中采购于2023H2开始并完成，集采规模较为可观，采购金额达市场规模的15-20%。14省参与集采，其中4省采购量占据大部分。集采大单品相对较少，过亿品种仅4个。价格降幅较为可观，平均价格降幅达44-51%。流通环节收益分配有待调整，持续关注2024年集采落地执行后对行业内各公司的影响。

　　中国中药2023年有所恢复，私有化对价合理。中国中药2023年营业收入恢复至接近2021年水平，但利润端剔除一次性影响后仍有较大距离。私有化价格为4.6港元/股，对应公司市值232亿港元，较停牌前公司股价溢价约34%，私有化对应调整后23年21.5倍PE，对价较为合理。

　　医药零售：短期股价回调不改药房长期盈利稳定性及确定性，2024年药房表现有望优于2023年，持续看好医药零售板块。医药零售板块成长空间及确定性高，长期受益于①处方外流及②行业集中度提高两大趋势。从政策确定性看，部分区域性政策短期调整影响有限，2024年药店在统筹资金的分配比上有望提升。2024年1月医药零售板块环比降幅逐步收窄，“非药品类”占比有望回升。

　　创新药：推荐关注TIL疗法研发进展和市场潜力。美国食品和药物管理局（FDA）加速批准lifileucel（LN-144）用于治疗既往接受过PD-1抗体治疗的不可切除或转移性黑色素瘤成人患者，如果BRAFV600呈阳性，则可使用BRAF抑制剂联合或不联合MEK抑制剂治疗。这是全球首款上市的TIL疗法，具有里程碑式意义。

　　风险提示：配方颗粒集采范围扩大，集采价格进一步下降，行业恢复不及预期，私有化进展不确定性，竞争加剧风险。