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事件:
公司发布2023年年报,全年实现营业收入215.24亿元,同比增长39.21%,归属于母公司股东的淨利润27.60亿元,同比增长30.00%;经营活动产生的现金流量净额19.67亿元,同比增长10.12倍;基本每股收益1.24元/股;加权平均净资产收益率15.49%,同比下滑0.78个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
光伏玻璃出货放量,公司业绩增长稳健。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域,其中,光伏玻璃的生产和销售是最核心业务。2023年,公司光伏玻璃实现营业总收入196.77亿元,同比增长43.82%,收入占比91.42%。全年公司光伏玻璃销售量12.20亿平,同比增长139.23%;销售均价16.13元/平米,同比下降39.88%;单位生产成本12.51元/平米,同比下降39.20%。公司光伏玻璃销量显著增长主要受下游光伏装机高速增长,2.0mm光伏玻璃销售结构占比显著提升以及公司产能增加影响。而光伏玻璃销售均价和平均成本大幅下降,主要受2.0mm光伏玻璃销售占比大幅提高影响。光伏玻璃业务销售毛利率22.45%,同比下滑0.87个百分点。2023年,光伏玻璃行业供需处于偏松状态,产品价格处于低位。公司充分发挥规模效应,成本控制良好,出货保持快速增长,进而拉动业绩增长。
公司龙头市场地位稳固,产品结构优化。公司与信义光能处于行业的第一梯队,合计市场份额超过50%。公司持续扩大光伏玻璃产能,截止2023年底,总产能为20600吨/天。2024年拟新增项目为安徽四期项目和南通项目,总计日熔化量9600吨/天。另外,公司拟在印度尼西亚投资建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目,满足海外市场对光伏玻璃需求。公司产品结构逐步以2.0mm光伏玻璃为主,单位能耗和成品率拉开与二三线厂商的差距。公司在行业低谷时稳步扩充先进产能,巩固行业地位,在行业供需改善过程中,享受景气上行阶段红利。
2024年全球光伏装机有望保持稳健增长,光伏玻璃新增产能放缓有望改善供需格局。根据中国光伏行业协会披露的数据,2023年,中国、全球光伏装机分别达216.88GW、390GW,分别同比增长145.12%和69.57%。2024年,中东、非洲等新兴区域的清洁能源需求有望保持高增态势,而中国、欧洲预计需求平稳,全球光伏装机容量有望保持稳健增长,进而拉动光伏玻璃市场需求。从供给端来看,光伏玻璃经历2021年以来的供给增加、价格下行周期目前项目投资的经济性下滑,叠加政府审批严格,新增产能显著放缓,行业供需有望逐步改善。
维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股摊薄影响,预计公司2024年、2025年和2026年归属于上市公司股东的净利润分别为35.17亿元、50.67亿元和61.09亿元,对应每股收益为1.50、2.15和2.60元/股,按照3月27日29.13元/股收盘价计算,对应PE分别为19.47、13.52和11.21倍。公司作为国内光伏玻璃行业龙头企业,具备超白石英砂资源优势,生产规模优势和成本优势。公司在行业低谷时保持较好盈利水平且持续扩大先进产能,优化大尺寸和薄片玻璃产品结构,成长预期良好,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期;光伏玻璃扩张速度过快,盈利能力下滑风险;原材料、燃料动力价格上涨
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