安信证券-元隆雅图-002878-礼赠品行业龙头，IP运营开拓新发展空间-230920

　　礼赠品向整合营销业务升级，拓展IP运营赛道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司以礼赠品业务起家，是礼赠品行业的龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着互联网的革新，传统营销行业迎来升级，礼品公司逐渐向整合营销方向延展。公司通过收购谦玛网络，进军新媒体营销行业。新媒体营销业务快速发展，成为公司新的收入来源。公司深度融合礼赠品业务与新媒体营销业务，结合元宇宙营销工具，形成了独特的新营销业务板块，奠定了公司稳定发展的基础。放眼未来，公司基于丰富的IP资源，开拓了IP运营板块，致力于设计开发赛事特许纪念品、IP文创衍生品等各类文化创意产品。近年来赛事特许纪念品发展速度较快，未来IP运营板块有望成为公司新的增长动力。

　　新营销提供全案整合营销服务，引领行业变革趋势。

　　公司作为礼赠品唯一上市公司，是行业变革的引领者。公司开拓的新媒体营销业务联合礼赠品业务全案营销，实现高速发展。公司通过多种元宇宙营销工具拓宽营销场景，积极利用AIGC技术赋能营销。在精神消费需求提升的大背景下，营销趋于内容化、整合化。公司积极顺应行业趋势，为B端企业客户提供包括礼赠品、数字化营销、新媒体广告、数字藏品发行、虚拟人直播代言、元宇宙空间运营等多种营销方式在内的有创意、有特色、高附加值的全案整合营销服务，力争成为引领行业变革趋势的“全案营销”领军者。

　　深入布局IP运营，一体化IP运营能力。

　　公司在丰富IP资源的基础上，公司深入布局IP运营业务，形成了覆盖IP资源、IP内容创意及传播、IP衍生品设计开发及生产、数字文创品开发及运营、B+C渠道及IP电商运营的一体化IP运营产业链。公司持续扩充顶流IP，目前已签约NBA、环球影业、卢浮宫、TEAMCHINA（中国国家队）、聚星动力、“花花”等多个知名IP。随着内容消费崛起，大IP时代来临，公司的IP运营业务增长可期。

　　投资建议：

　　元隆雅图作为礼赠品行业龙头，拓展了新媒体营销业务，具备了提供整合营销服务的能力；同时基于丰富的IP资源，公司积极开拓IP运营板块业务，未来IP运营有望成为公司重要业绩增长点。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.47/2.16/2.84亿元，对应PE为25/17/13X，对应EPS为0.66/0.97/1.27元。参考可比公司估值，且考虑公司在IP领域的延展能力，给予公司一定的估值溢价，我们给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价为20元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：礼品市场竞争加剧，政策监管超预期，IP市场反响不及预期，假设及盈利预测不及预期。