长城证券-中煤能源-601898-24Q3业绩符合预期，高分红性质凸显-241024

　　事件：中煤能源发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入1404.12亿元，同比下降10.1%，归母净利润为146.14亿元，同比下降12.4%，扣非后的归母净利润为144.25亿元，同比下降12.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益为1.1元，同比下降12.7%，加权平均净资产收益率为9.95%，同比下降2.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分季度看，2024年第三季度，公司实现营业收入474.28亿元，同比增长1.2%，环比下降0.3%；实现归母净利润48.26亿元，同比下降0.6%，环比增长0.2%。

　　点评：

　　煤炭业务：三季度量增价跌，贸易煤业务环比改善明显。根据公司2024年三季报，1）产销量：2024年1-9月公司商品煤产量为1.02亿吨（同比+1.13%），商品煤销量为2.06亿吨（同比-4.32%），其中自产煤销量为1.0亿吨（同比+0.71%），贸易煤销量为1.01万吨（同比-7.55%）。Q3公司商品煤产量为3581万吨（同比+5.17%，环比+6.04%），商品煤销量为7196万吨（同比+5.61%，环比+3.27%），其中自产煤销量为3419万吨（同比-1.81%，环比+0.91%），贸易煤销量为3677万吨（同比+10.75%，环比+6.15%）。

　　2）价格与成本：自产煤方面，2024年1-9月公司自产煤销售收入为573.09亿元（同比-4.69%），销售成本为287.69亿元（同比-2.09%），吨煤售价为570.92元/吨（同比-5.37%），吨煤成本为286.60元/吨（同比-2.78%）。Q3公司自产煤销售收入为186.67亿元（同比-5.07%，环比-3.46%），销售成本为93.84亿元（同比-13.82%，环比-6.01%），吨煤售价为545.98元/吨（同比-3.32%，环比-4.34%），吨煤成本为274.46元/吨（同比-12.23%，环比-6.86%）。

　　3）毛利：2024年1-9月公司自产煤吨煤毛利为284.32元/吨（同比-7.84%）；贸易煤吨煤毛利为6.63元/吨（同比+8.52%）。Q3自产煤吨煤毛利为271.51元/吨（同比+7.75%，环比-1.64%）；贸易煤吨煤毛利为6.82元/吨（同比7.00%，环比+13.64%）。

　　总体来看，2024年1-9月公司煤炭业务实现营收1178.54亿元（同比-10.97%），营业成本为886.01亿元（同比-12.20%），毛利为292.53亿元（同比-7.00%），自产煤毛利率为49.8%（同比-2.61pct）1。

　　煤化工业务：聚烯烃产品量价齐升，成本控制稳健单位毛利增长。根据公司2024年三季报，1）产销量：2024年1-9月聚烯烃产量为114.4万吨（同比+2.0%），销售量为113.5万吨（同比+2.7%）。Q3聚烯烃产量为38.5万吨（同比+10.0%，环比+4.9%），销售量为38万吨（同比+6.74%，环比-0.52%）。2）价格和成本：2024年1-9月公司聚烯烃销售价格为6971元/吨（同比+0.8%），聚烯烃单位销售成本为6015元/吨（同比-0.9%）。3）盈利：2024年1-9月公司聚烯烃单位毛利为956元/吨（同比+13.4%）。

　　盈利预测与投资建议。我们推荐中煤能源基于以下三个方面：1）公司煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射山西、内蒙、陕西、江苏、新疆等地。2）公司产业链协同发展，着力打造煤-化一体发展，具有低成本的竞争优势。3）公司分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证。我们预计2024-2026年公司营业收入为1869.23亿元、1905.63亿元和1955.16亿元，归母净利润为195.55亿元、206.23亿元和216.54亿元，EPS（摊薄）为1.47元、1.56元和1.63元，以2024年10月23日收盘价13.24元/股对应PE为9.0x/8.5 x/8.1x，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、煤价超预期下跌、重点煤矿发生安全生产事故、安全环保政策趋严。