国开证券-1~2月宏观经济数据点评：开年经济总体平稳，复苏基础仍需夯实-240318

　　内容提要：

　　1-2月工业增加值同比增长7.0%，预期增长4.3%（预期值来源为Wind，下同），前值增长6.8%；1-2月固定资产投资累计同比增长4.2%，预期增长3.0%，前值增长3.0%；1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，预期增长5.4%，前值增长7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　生产端温和回升，结构性分化尚存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从环比看，2月工业增加值增长0.56%，好于2015-2019年同期均值（0.48%）。若未来内需稳定复苏则供给端恢复会有所加快，后期需密切关注出口增速变化对生产的影响。

　　消费温和修复主要有几个方面的原因：一是假日经济提振服务消费；二是消费升级与耐用品消费不断扩容；三是地产后周期商品消费增速有所加快，对整体的拖累有所减弱；四是2月CPI超预期反弹，亦有助于消费名义增速回升。

　　固定资产投资整体及三大投资增速均好于市场预期。其中，基建投资有所发力，房地产投资弱企稳，制造业投资稳中趋升，未来关注企业设备更新改造相关情况。

　　总的来看，1-2月经济数据多数好于市场预期，主要有几个因素推动。首先是工作日因素，2023年1-2月工作日为38天，今年为40天。其次是疫情扰动因素消退，2023年1月疫情影响尚存，今年影响则偏小。此外，内需温和复苏叠加短期外需仍有韧性助推经济温和修复。虽然年初经济取得开门红，但正如2024年《政府工作报告》所言，“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。”经济复苏仍需政策呵护，未来1-2个月是重要的观察期。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等