国开证券-2月PMI数据点评：制造业总体平稳，回落主因季节性-240301

　　2月中国综合PMI产出指数为50.9%，持平1月；制造业PMI指数为49.1%，环比回落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，环比回升0.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　制造业PMI总体平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月制造业PMI环比符合季节性特征，回落主因在于假期因素。主要分项指标中除了新订单持平外均有所回落。综合1-2月情况看，今年环比好于历史均值，PMI总体平稳。

　　生产端季节性放缓。从中观高频数据看，节后生产恢复情况好于2023年农历同期，若未来需求稳定复苏则供给端恢复会有所加快，后期需观察出口增速变化影响。

　　内需改善推动总需求保持稳定。2月新订单指数持平1月，无论是从当月看还是合并1-2月看，其环比表现均好于历史同期均值，需求总体上较为稳定。不过，2月反映需求不足的企业占比超过60%（近5个月均在60%左右徘徊），需求不足问题仍然突出。

　　大、中型企业景气度稳定，小企业回落。其中，小型企业受春节假日影响更为明显，生产经营活动放缓。

　　企业预期有所回暖。2月生产经营活动预期指数环比回升0.2个百分点至54.2%，表明企业对春节后市场发展信心有所增强。

　　综合来看，剔除季节性因素后制造业PMI总体平稳，但需求不足问题尚存。考虑到当前经济复苏基础仍需夯实，未来可能会加强政府投资对企业产需的带动作用，进一步巩固经济回升向好态势。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。