东吴证券-中国石化-600028-2024年半年报点评：经营情况整体向好，制定回购计划，高股息率突出-240826

　　事件1：公司发布2024半年度报告：实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件2：公司拟使用不低于8亿元，不超过15亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司A股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次回购股份的价格上限为不超过人民币9.81元/股，回购的股份将全部注销并减少注册资本。

　　事件3：公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65%。

　　上游板块盈利增加：24H1勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%）。（1）价：油实现价格24H1为77.8美元/桶，同比+6%；气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8%。（2）量：油气产量增速超24年目标，24H1油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%，24年目标是同比+1%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%，24年目标是同比+0.5%），天然气198亿立方米（同比+6%，24年目标是同比+3%）。

　　炼油板块盈利收窄：24H1炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%）。成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。虽然炼油加工量增加，但是油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价，但今年价差整体收窄。

　　化工品板块有所减亏：24H1化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元。

　　成品油销售板块盈利下降：24H1营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%）；成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。虽然成品油销售量增加，但国家发改委限制了成品油价格涨幅。

　　公司注重股东回报：公司2024H1拟每股派发现金股利人民币0.146元(含税)。根据我们最新预测，我们预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，按2024年8月23日收盘价，中石化A股股息率为5.5%；中石化H股税前股息率为8.1%，按10%扣税，中石化H股税后股息率为7.3%，按20%扣税，中石化H股税后股息率为6.4%。

　　盈利预测与投资评级：根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，我们调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元（此前预计2024-2026年归母净利润分别670、699、706亿元）。根据2024年8月23日收盘价，对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍。

　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期