东吴证券-卫星化学-002648-2024年三季报点评：C2板块盈利提升，新项目顺利推进-241024

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告：实现营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2024Q3实现营业收入128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合我们预期，2024Q3毛利率为23.6%（同比+2.6pct，环比+3.0pct），净利率为12.7%（同比-1.6pct，环比+3.0pct）。

　　C2原材料乙烷价格环比下降，板块盈利能力提升：原材料端：美国天然气价格走低，带动乙烷价格大幅降低，2024Q3乙烷均价124美元/吨（环比-20美元/吨）。产品端：2024Q3，公司乙烷下游主要产品价差环比提升，其中乙烷/乙二醇/环氧乙烷价差环比+54/+22/+118元/吨，增厚公司C2板块业绩。

　　新项目稳步推进，助力公司业绩增长：1）C2方面：公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工，项目总投资266亿元，公司预计该项目将于2025年底建成，2026年初正式投产；二阶段项目公司预计会在2024年下半年完成项目开工等手续办理，2026年底建成，2027年初投产。两个项目部分公用工程可共用，进一步降低成本并提升公司规模化效益。2）C3方面：卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产，实现C3产业链耦合闭环，产业链韧性进一步增强。3）产业链配套方面：公司新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁，为后续项目的原料供应提供有效运力保障。

　　盈利预测与投资评级：基于C2、C3板块当前景气度情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别54、64、90亿元。按2024年10月24日收盘价，对应PE分别12、10、7倍。看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动