国信证券-芒果超媒-300413-23年年报及24Q1点评：广告增速向上，内容表现值得期待-240425

　　营收增长稳健，所得税政策调整扰动业绩表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）23年全年公司实现营业收入146.28亿元、归母净利润35.56亿元，同比分别增长5%、91%，对应全面摊薄EPS 1.9元；Q4单季度公司实现营收44.32亿元、归母净利润17.90亿元，同比分别增长27.9%、1120.8%；全年及Q4业绩大幅增长主要在于所得税政策变化带来的一次性收益16.29亿元2）2024年Q1单季度公司实现营业收入33.24亿元、归母净利润4.61亿元，同比分别增长8.8%、-12.8%，对应全面摊薄EPS 0.25元；营收增长表现稳健，业绩下滑主要在于所得税免税政策到期影响；3）23年拟每10股派发现金股利1.80元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　会员及运营商业务保持较好表现，内容生态不断完善。1）芒果TV有效会员规模达6653万，全年会员收入达43.15亿元，同比增长10.23%，其中第四季度会员收入同比增长35.64%；2）运营商业务全年实现营业收入27.67亿元，同比增长10.27%；3）2023年全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速双双位居长视频行业第一；上线各类综艺节目超100档，上新数、独播数、创新率居行业榜首；重点影视剧、“大芒计划”微短剧等各类剧集上线128部；与抖音联合打造“精品短剧扶持计划”，《风月变》成为国内首部上星微短剧。2024年，公司储备超80部影视剧、100部微短剧，进一步增强优质剧集供给能力。

　　广告业务加速修复。1）2023年广告业务实现营业收入35.32亿元，同比下降11.57%，较上半年降幅明显收窄；其中第四季度广告收入同比增长15.95%；2）芒果TV品牌营销的平台价值进一步凸显，发力拓展多个互联网平台、白酒、食品等重点行业头部品牌客户，新客户开拓占比达三分之一。

　　AIGC等新科技领域持续布局。1）当前推出40多项AI产品，应用于媒资运营、广告投放、会员互动、视频剪辑、内容生产等业务场景；AI二创短视频生产短视频超100万条，大幅降低内容宣发成本和平台获客成本；研发AIGCHUB应用平台，与大模型公司合作推出AI角色对话产品，试水新的变现模式，提高用户粘性和活跃度。

　　风险提示：会员增长不及预期；技术发展低于预期；新业务拓展低于预期等。

　　投资建议：考虑所得税政策调整，我们下调盈利预测，预计24/25年归母净利润为19.6/21.9亿元（前值分别为24/29亿元)，新增26年预测24.4亿元，对应EPS为1.05/1.17/1.30元，同期PE =21/19/17x，持续看好公司内容与平台运营优势以及