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核心观点:理工能科深耕智慧能源、智慧环保两大行业,产品包括软件与信息化、环保智能仪器及运维、电力智能仪器及运维三个板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】软件的主要产品是电力软件,2023年占总收入45%,毛利率在90%左右,其中电力造价软件是行业龙头,近年来横向拓展数字工地等业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电力监测系统方面,公司23年成功研发新一代油色谱在线监测系统,在高效性和智能化方面有显著提高,23年该业务同比增长39.58%,市场份额快速提高。同时,公司自研的单乙炔三通道获得国网优+评级,有望进一步打开特高压市场空间,成为公司第二成长曲线。
三大业务23年均呈现正增长,24Q1业绩翻倍以上:公司2023年营收10.96亿元,同比增长13.0%,净利润2.46亿元,同比+14.4%。软件业务2023年营收5.53亿元,同比增长7.13%,毛利率84.52%。环保智能仪器与运维业务2023年营收4.33亿,同比增长19.27%,毛利率38.56%;电力智能仪器与运维业务2023年营收1.07亿,同比增长32.90%,毛利率45.94%。公司2024Q1预计实现归母净利润0.34-0.43亿元,比上年同期增长100%-151.76%。电力软件和智能仪器产品均获得市场认可,增长快速。
高分红率,高现金流:2023年经营活动现金流3.35亿元,同比+40.17%。公司在现金流上管控良好,长期高于净利润。公司分红率高且持续性强,上市以来年年分红,上市至2023年期末已累计发放现金股利11.89亿元,历史分红率约在49.6%。公司计划2023年度向全体股东每10股派发现金红利8.5元,现金分红3.09亿元,股利支付率125.52%,股息率约6.14%。2023年分红后,公司累计分红将达到14.98亿元,上市以来累计净利润达26.44亿元,分红率将达到56.6%。
电力工程造价软件龙头,横向拓展数字工地业务:电力软件2023年营收4.96亿,占总收入45.24%,毛利率91.09%,可分为电力工程造价软件、设计软件、工程辅助类软件及项目定制化软件。1)电力造价类软件经过将近二十年的市场耕耘,是行业龙头。2)电力设计软件和工程建设辅助产品,被广泛应用于电力建管、设计、咨询等单位。3)公司积极横向拓展数字工地业务,还提供无人机整体解决方案。
新款电力在线监测系统面世,空间广阔,拉动公司第二增长曲线:2023年公司成功自研单乙炔三通道快速检测装置、高可靠性油色谱智能在线监测系统,新一代油色谱在线监测系统的研发已于2022年年底结题验收,进入推广应用阶段,单乙炔三通道获得国网优+评级。随着电力对在线监测系统的安全性、高效性要求不断提高,特别是特高压市场的重视,公司新一代电力监测仪器将有望拉动公司第二成长曲线。
我们预计公司2024-2026年收入分别为13.47、16.82、19.49亿元,同比增长22.97%、24.86%、15.87%。预计2024-2026年归母净利润分别为3.32、5.02、6.05亿,同比增长35.02%、51.14%、20.54%,对应当前市值PE分别为15.7x、10.4x、8.6x。考虑公司电力造价软件高毛利率和龙头地位,数字工地的增长趋势,电力智能仪器新产品推出,将打开新成长曲线,维持“买入”评级
盈利预测及投资建议
预计公司2024-2026年收入分别为13.47、16.82、19.49亿元,同比增长22.97%、24.86%、15.87%。
预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.32、5.02、6.05亿,同比增长35.02%、51.14%、20.54%,对应当前市值PE分别为15.7x、10.4x、8.6x。
考虑到公司电力造价软件高毛利率和龙头地位,电力智能仪器新产品推出,将打开新成长曲线,维持“买入”评级
风险提示
技术风险:软件与监测设备的技术更新迅速,需要不断投入研发以保持竞争力。软件新技术研发不足,可能会面临市场被淘汰的风险;硬件新技术的出现可能导致旧设备迅速贬值。
市场竞争风险:电力监测设备市场竞争对手的增加、价格战等潜在风险可能会影响公司的市场份额和利润。
行业风险:环保行业的发展受到宏观经济环境、政策法规等因素的影响,如果政府开支减少,可能环保软件的投资带来不利影响。
新产品放量的不确定性:公司新产品有很强的技术优势,但是若下游电网的招标不及预期,可能导致替换进度低于预期。
项目管理风险:电力软件项目的实施周期长、复杂度高,如果项目管理不善,可能会导致项目延期、成本超支等问题。
下游不确定性风险:客户需求变更或不确定性可能导致项目范围扩大或预算超支,对投资回报产生负面影响
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