东吴证券-北交所定期报告：大小盘估值分化，坚守绩优股-240707

　　行情回顾：本周北证50指数下跌2.39%，北证A股行情低位震荡：截至2024年7月5日收盘报692.04，较上周收盘价下跌2.39%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌0.88%；创业板指数下跌1.65%；科创50指数下跌1.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　北证A股板块对比：截至2024年7月5日，北证A股成分股共249个，平均市值达12.16亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达26.81亿元，较上周下降8.40%。日均换手率为2.52%，同比0.42pct。综合来看，北证A股在换手率等指标方面优于主板、科创板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。

　　行业重要新闻：

　　证监会：国务院提出17项措施强化资本市场财务造假防治，证监会将细化执行并严肃处理违规问题：7月5日，国务院办公厅转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。

　　《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过：7月5日召开的国务院常务会议研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。

　　中证协启动2024年度券商并购重组业务评价：为进一步推动券商活跃并购重组业务、助力上市公司通过并购重组提质增效、增强资本市场内在稳定性，中证协于近期组织开展券商并购重组业务评价工作。

　　观点

　　【策略】当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。

　　新股发行：本周暂无新股发行。

　　投资建议：板块处于低位震荡的局面，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为24.44x/40.68x/12.28x/24.76x/70.73x。北证50下沉至新低，反应出投资者对小盘股中期报表的悲观情绪，我们建议积极关注低迷行情中错杀的绩优股，终将迎来价值回归。

　　风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险