华泰期货-国债期货周报：货币宽松预期未消，国债高位等待方向-240420

　　策略摘要

　　单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2406合约适度套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　■市场分析

　　负债端：美元反弹，关注外汇市场风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）化债：《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度，“14号文”提出有条件地扩大重点化债区域范围；贵州省强调深入实施一揽子化债方案，稳妥处置重点领域金融风险。2）通胀：3月CPI同比上涨放缓至0.1%，PPI同比下降扩大至2.8%。3）货币：3月货币供应量M2同比+8.3%，M1同比+1.1%，M2-M1剪刀差7.2%，较2月收窄。4）流动性：政府工作报告提出财政政策“适度加力、提质增效”，货币政策“灵活适度、精准有效”，增强宏观政策取向一致性；本周央行开展了1000亿元MLF操作，利率维持不变，央行指出未来货币政策还有空间，下一步将密切观察政策效果及经济恢复和目标实现情况，用好储备政策。

　　资产端：经济环比放缓，关注财政政策。1）经济活动：政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.7%。2）贸易活动：3月出口以美元计同比降7.5%，进口同比降1.9%。3）融资活动：央行将设立科技创新和技术改造再贷款；3月社会融资规模增量4.87万亿，同比少增0.51万亿；人民币贷款增加3.09万，同比少增8000亿。4）房地产：3月70大中城市中有11城新房价格上涨，比2月多3个；1-3月房企到位资金同比下降26%。

　　■策略

　　单边：2406合约谨慎偏空。

　　套利：收益率曲线策略继续关注平坦化的开启（+1×T-2×TS）。

　　套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

　　■风险提示

　　经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期