民生证券-比亚迪-002594-系列点评七：自主新能源龙头，销量表现亮眼-240402

　　事件概述：公司发布2024年3月产销快报，3月新能源乘用车批发销售30.1万辆，同比+46.4%，环比+147.8%；3月纯电动乘用车销售14.0万辆，同比+36.3%，环比+154.8%；3月插混销售16.2万辆，同比+56.4%，环比+142.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　荣耀版促进需求3月销量同环比大增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年3月迎来销售旺季，公司荣耀版车型带动销量增长，公司批发销量表现亮眼，新能源乘用车批发销售30.1万辆，同比+46.4%，环比+147.8%；2024Q1累计销售62.4万辆，同比+14.0%。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为28.7万辆、10,279辆、1,090辆、3,550辆，2024Q1累计分别58.6、2.4、0.35、1.1万辆。出口方面，3月出海销量达3.8万辆，同比+188.7%，环比+65.0%，2024Q1累计出海9.8万辆，同比+152.8%，持续高增态势。

　　王朝海洋持续焕新价格下探驱动需求向上。3月，比亚迪王朝海洋重点车型继续改款焕新。宋PRODM-i（10.98-13.98万元）、护卫舰07（17.98-25.98万元）、海豹纯电版（17.98-24.98万元）、元UP（9.68-11.98万元）等荣耀版车型上市。其中元UP定价9.68-11.98万元，定位e平台3.0的首个A0级纯电SUV，轴距为2620mm，配备3D全景透明影像系统、L2级的智能辅助驾驶系统，IPB制动系统、标配Dilink车联网系统以及VTOL外放电功能，上市三天订单破2万辆。2024年，比亚迪产品周期强劲，荣耀版推出有助于巩固20万元以下领先地位，促进份额提升；腾势、仰望、方程豹新车布局高端市场，提供利润保障。

　　腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月，比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”，4月1日，全新腾势N7上市，定价23.98万-32.98万元，全系标配高快领航，城市领航预计也会在年底覆盖全国。董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统，30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。

　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.5/512.1/636.4亿元，EPS 13.69/17.59/21.86元，对应2024年4月1日212.0元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。