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红海通行受阻,船舶通行量大幅减少
2023年12月下旬开始,胡塞武装袭击通过红海的部分商船,导致船舶通过量大幅减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与2023年12月前半月相比,2024年3月初通行船舶运力(7日移动平均)下降64%,其中汽车船下降94%、集装箱船下降90%、干散货船下降52%、多用途船下降24%、杂货船增长1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)红海通行受阻有长期化、扩大化、严重化的迹象:尽管多国军舰参与护航,但是船舶通行量依然大幅下降;受袭击商船不局限在红海,范围包括亚丁湾海域;袭击不仅导致商船受损,近期还出现商船沉没、船员死亡。
多用途船通行红海,时间短、成本低
集装箱船绕好望角后,航程和时间都变长,运输成本上升。通过红海航行的多用途船,时间短、成本低的优势显现。对于远东—地中海航线,多用途船通过红海比集装箱船绕好望角,航程短1万海里、航次时间短22天,单箱运输成本低200美元/TEU左右。2024年3月初,通过苏伊士运河的多用途船运力明显回升,或与竞争优势有关。2023年12月份以来,中远海特有10艘左右多用途船通过红海,如果未来部分多用途船继续通过红海,有望受益于航线的时间和成本优势。
货物溢出效应,多用途船租金上升
大量集装箱船、汽车船等从通过红海转向绕好望角,导致航次时间变长、运输成本上升、有效运力下降,推动运价大幅上涨。部分集装箱货物、汽车等,有望溢出到通过红海的多用途船和杂货船。2023年12月前半月,集装箱船与汽车船的日均运力之和是多用途船的40倍,如果少量货物溢出,可能导致多用途船运力供不应求,装载率上升、运价和船舶租金上涨。因此,即使中远海特的多用途船不再经过红海,也有望间接受益于船舶租金上涨,盈利有望改善。
下调盈利预测,维持“买入”评级
由于2023年多用途船等租金大幅回落,下调2023-2024年预测归母净利润至10.7、13.5亿元(原预测25.2、30.4亿元),预测2025年归母净利润16.9亿元;考虑多用途船运价有望回升,维持“买入”评级。
风险提示:红海通行恢复正常,全球经济增速下滑,各国贸易冲突加剧,船舶加速航行,新造船大量交付。
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