东兴证券-农林牧渔行业：生猪养殖行业跟踪，寒潮不改去化趋势，持续推荐生猪养殖-240222

　　事件：价格走势来看，截止2月20日，全国外三元生猪销售均价14.29元/公斤，15kg仔猪价格39.62元/公斤，生猪价格震荡下行，仔猪价格明显走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天气影响来看，中国气象局预计，2月17—22日有一次寒潮天气将自西向东、自北向南影响我国，长江中下游及其以北地区将出现降雪或雨夹雪，华北、黄淮、江淮及江汉等地有大到暴雪、局地大暴雪，河南、湖北、湖南、贵州等地将出现冻雨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　节后需求回落猪价走低，仔猪价格抬升预期有限。节后进入猪肉消费淡季，市场需求惯性回落，居民以消耗节前存货为主；供给端节后养殖户和集团恢复正常出栏，供需格局整体呈现供过于求，生猪价格弱势调整。年后是传统补栏旺季，存在正常的补栏需求，且前期疫病影响了仔猪供应量，养殖户特别是散户看好后市行情，补栏行为较为积极。但仔猪价格持续上涨叠加生猪价格走弱，预期盈利空间持续压缩，高价仔猪实际成交有限，我们预计仔猪价格高位和持续上涨难以维持。

　　极端天气影响调运，不改长期供需局面。本周的寒潮天气影响我国大部分地区，对于生猪行业的影响主要集中在两个方面：第一，降雪和冻雨等极端天气会影响生猪调运，同时部分养殖户会出现惜售情绪，催生主被动压栏，造成短期生猪供给量下降；第二，极端天气下猪群疫病高发，给猪群健康管理带来更大挑战。综合来看，我们认为24年上半年生猪整体供应仍偏宽松，短期压栏生猪带来的价格支撑有限，无法改变供过于求的供需局面，而极端天气或进一步利好产能去化。

　　产能去化将持续发酵，持续强推生猪养殖。农业农村部数据显示，截至2023年4季度末能繁母猪存栏量为4142万头，环比继续下降2.3%。我们判断，近期的仔猪价格高位不可持续，极端天气也无法改变供需格局，行业持续亏损与现金流压力积累还将在24H1持续演绎，推动生猪产能去化持续。猪价有望在24H1探底后在24H2逐步改善，迎来新一轮周期起点。板块行情催化建议关注猪价探底节奏和月度产能去化节奏。目前板块估值处于历史偏低位置，左侧布局兼具安全垫和向上弹性，持续推荐关注。相关标的包括生猪龙头企业牧原股份、温氏股份，二线养殖标的天康生物等。

　　风险提示：极端天气影响，动物疫病影响，生猪产能去化不及预期，猪价反弹幅度不及预期等。