华西证券-证券行业第三个“国九条”点评：强调“政治性”“人民性”“强监管”“高质量”，资本市场微观流动性有望改善-240414

　　事件概述:

　　2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）公开发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析与判断:

　　意见是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次针对资本市场发布的权威指导文件，是第三个“国九条”，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　与前两个“国九条”相比更加强调资本市场的政治性、人民性、强监管、高质量。

　　一、充分体现资本市场的政治性、人民性

　　我们理解资本市场的“人民性”要求致力于追求满足绝大多数人的利益，强调资本市场的“普惠性”。融资端既要支持国资国企改革战略实施，也要支持中小企业、民营企业发展壮大；投资端保护投资者特别是中小投资者合法权益，大力规范发展公募基金业务，满足人民财富管理需求。

　　二、更加强调“强监管、防风险”

　　除了把强监管防风险写进标题，《意见》在发行上市端、持续监管、退市以及机构监管、业务管理等方面均作出了加强监管的规定。这些举措的实施将有助于整肃市场乱象，提升投资者信心。

　　三、充分体现目标导向、问题导向。

　　针对目前资本市场表现出来的突出问题，及时补短板，回应投资者关切。1、提高违法违规成本，健全投资者赔偿救济机制；2、进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；3、深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。4、强调分红、回购，回报投资者；引导上市公司回购股份后依法注销；5、打击上市前突击“清仓式”分红，完善减持规则体系；6、完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度；7、加强交易监管：加强对程序化交易、量化交易监管；8、健全预期管理机制。

　　对于资本市场：微观流动性有望改善

　　1、融资端融资金额预计将稳中有降

　　2、分红、回购政策的落实将有效促进投资端资金环境的改善政策积极倡导公司分红和回购注销，以进一步优化投资生态。

　　3、分红、回购政策的实施也是实体经济高质量发展的内在要求，或许有利于提升投资的边际回报率从而吸引场外资金入市

　　4、对于市场违法违规行为的整肃将有利于提升投资者信心，引导增量资金入市。

　　证券基金机构长期将受益于资本市场的高质量发展，融券、衍生品业务长期不悲观

　　短期内，对发行承销中的行为进行整顿，可能会导致发行速度放缓，同时对融券、衍生品和高频交易的严格监管也会对相应业务开展带来一定的负面影响。然而，从长期来看，证券基金机构将受益于资本市场的高质量发展，这些整顿和监管措施将为资本市场的健康和稳定发展奠定基础。

　　《意见》强调“推动证券基金机构高质量发展”，推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。未来有能力通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力的大型机构，以及差异化特色化经营的中小机构将受益。

　　融券业务和衍生品业务虽然在短期内发展有所放缓，但从长远角度来看，我们对这些业务的前景依然持乐观态度。为了吸引保险、社保、银行理财、信托等长期机构资金进入市场，必要的对冲工具是不可或缺的。这些工具将为长期资金的入市提供重要的支持和保障。这类业务的发展将有利于机构业务发展以及提升回报率。

　　风险提示

　　市场波动超预期，资本市场改革不及预期，国内外形势中存在诸多不稳定因素，海外潜在黑天鹅事件。