德邦证券-2023年12月行业比较系列：岁末行情的布局思路-231206

　　重点行业推荐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】AI链：Altman路线的胜利或将加速大模型商业化应用进程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特斯拉链：完全自动驾驶蜕变在即，FSD开启新一轮发展。11月17日，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部四部委公布关于《开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，在自动驾驶技术不断升级的背景下，自动驾驶向上升级+向下下沉逻辑不断加强。锂电：产业链相关公司合作发展，锂电池装机量有望逐步提升。11月22日，长安与蔚来官宣达成换电业务合作协议，双方将在统一电池包、共同建立换电体系、共建电池资产管理机制、合作研发换电车型产品等四个领域展开合作。医药：紧跟创新产业周期，重点关注传统Pharma。中国传统Pharma药企基本大面积的走过研发周期，即将进入商业化+国际化新周期。黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势。

　　房地产行业分析：房地产弱势或将延续，明年开发投资可能仍低迷。房地产政策加码，市场反应钝化销售持续走弱。中央定调更趋积极，房地产政策进一步改善。2023年以来，各部委关于房地产政策发言趋于积极。“稳地产”成为政策重点关注发力点。7月24日，中央政治局会议提出：“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。居民购房意愿仍弱，销售回暖仍需等待。从历史数据来看，房价预期上涨比例与未来收入信心指数强相关，居民对房价预期不乐观或与收入预期偏弱有关。房地产市场若延续弱势，房地产发展新模式有望加快构建。构建房地产发展新模式，是破解房地产发展难题、促进房地产市场平稳健康发展的治本之策。根据人民日报《推动构建房地产发展新模式》，住建部党组书记、部长倪虹指出，房地产市场已经从主要解决“有没有”转向主要解决“好不好”的阶段，过去追求速度和数量的发展模式，已不适应高质量发展的新要求，亟须构建新的发展模式。

　　从301清单出发，从一级行业层面和二级行业层面分析重点行业和重点清单。我们将中美贸易2017年来常项1233件HTS四位代码商品分类对应至相关申万一、二级行业，从而对贸易摩擦三轮关税清单共四个执行清单进行拆解分析。一级行业层面着重于受损最严重或未受实际影响一级行业，二级行业层面对核心涉及一级行业内部结构做进一步拆分，产品层面则独立筛选受损最严重或未受影响商品。我们认为，160亿清单构成与340亿清单中较多的中游制造类产品，特别是科技与高端制造类产品，或较多受益于中美关系缓和。

　　市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。展望24E的归母盈利预测，科创板和中证1000绝对预测增速较多，分别为33.77%和19.58%，全A盈利预测增长较温和，为2.9%。从市值维度来看，市场一致预期对500亿以上中大市值股票的24E盈利增速预测为负，50-200亿预期盈利增长18.96%，较上个月的预期变动+3.4%。从市场对24E盈利预期出发，下游消费行业的农林牧渔演绎周期反转预期，本月比10月底盈利增速预期提升+148.2%，且相比我们在上月行业比较月报中的10月相对9月的+16.3%大幅提升，对猪周期反转预期出现加速迹象。

　　风险提示：政策节奏不及预期，通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。