甬兴证券-固收月报：经济复苏呈现高端化、智能化趋势-240219

　　核心观点

　　供需衔接改善，助力全年经济增长目标达成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年作为疫情后经济恢复的首年，国内经济在供需两端稳步回升的同时，供需衔接也在不断改善，其中，供给端工业增加值保持回升态势；需求端社零消费新业态持续活跃，固定资产投资保持韧性，压舱石作用明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纵向来看，疫情后国内经济在促循环、稳增长、控风险等多方面稳中向好；横向来看，在2023年世界经济低迷的背景下，我国经济增速在世界主要经济体中表现亮眼。

　　供给持续修复，四季度工业增速加快。12月规模以上工业增加值同比增长6.80%，较前值加快0.2个百分点，同比增速在上年低基数效应下持续走高。总体来看，工业生产回升，新动能成长壮大有力推进了经济运行质量。产能利用率逐季改善。2023年四季度，全国规模以上工业产能利用率为75.9%，较上年同期回升0.2个百分点，比前值回升0.3个百分点。分季度看，工业产能利用率呈逐季回升态势。

　　需求稳步扩大。2023年全年消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别是82.5%、28.9%、-11.4%。其中，第四季度消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别是80%、23.1%、-3.1%。其中，消费亮点频多，带动作用显著。消费场景修复、结构升级，服务型消费等多种消费形式持续修复，整体规模不断上升。商品消费细分来看，商品消费增长良好，线上消费实现较快增长，文旅消费亮点增加，服务消费较快恢复。2023年，2023年消费成为经济增长的主动力，最终消费支出对经济增长的贡献率为82.5%，拉动GDP增长4.3个百分点。其中，四季度最终消费支出对经济增长的贡献率为80.0%，拉动GDP增长4.2个百分点。投资保持韧性，压舱石作用明显。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，环比加快0.1个百分点；新动能促制造业投资增速向好，房地产投资降幅收窄。外贸整体改善，进出口好于预期。2023年，我国货物贸易进出口总值同比增长0.2%。其中，出口增长0.6%；进口下降0.3%。从地区来看，贸易伙伴多元共进，“一带一路”占比提升，欧盟、美国进出口回暖。民营企业进出口增强。

　　投资建议

　　经济复苏呈现高端化、智能化趋势。2023年作为疫情后经济恢复的首年，国内经济在供需两端稳步回升，供需衔接持续改善，助力全年经济达成5%的增长目标。供给端产能利用率逐季改善，新旧动能持续转化，将进一步带动经济高质量发展；需求端消费亮点频多，新场景新模式不断涌现，对经济的带动作用显著；固定资产投资继续保持韧性，压舱石作用明显；外贸整体改善，进出口好于预期。整体而言，当前我国经济顶住外部压力、克服内部困难，经济复苏逐步呈现高端化、智能化趋势。短期债券市场收益率有望进一步下行，长期来看权益资产配置的性价比提升，高股息高分红板块值得关注。

　　风险提示

　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。