太平洋证券-爱玛科技-603529-2024股权激励点评：绑定核心骨干，激励彰显信心-240129

　　公司发布2024年限制性股票激励草案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　激励规模：拟计划授予限制性股票1,370万股，占股本总额的1.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　激励对象：共204人，约占职工总数9,479人（截至2023年12月31日）的2.15%，包括公司董事高管、中高层管理人员、核心技术（业务）人员。

　　授予价格：限制性股票的授予价格为12.61元/股。

　　考核目标：以23年为基期，24-26年度营业收入或净利润增速不低于20%、44%、72.8%，即3年复合增速达20%。

　　费用摊销：预计共1.65亿，24-27年各0.78、0.56、0.27、0.04亿。

　　聚焦核心管理人员及业务骨干，老牌龙头彰显信心。此次激励延续对核心管理人员及业务骨干的激励方针，在新国标驱动已近尾声、行业整体增速有所放缓的背景下，公司设定3年复合增速20%的积极目标，彰显信心。展望未来，公司销量尚有较多增长空间：一方面，马太效应越发明显，公司作为老牌龙头的渠道和品牌优势显现，24年预计进一步扩增渠道，加强具有设计感的新品推出节奏；另一方面，随着家庭结构和生活方式的快速变化，相较传统家庭对四轮车出行的刚需，无孩小家或单身独居者对两轮的需求有望增加。此外，随着行业格局逐步清晰，单车价格也将逐步回归健康，公司预计在3000元以下价格段持续发力，降本增效的同时也能借助新品改善盈利结构。

　　投资建议：我们认为，公司经过经营调整和战略定调，24年将有序发力“渠道+新品”，本次股权激励也会提振核心团队的凝聚力和战斗力，预测2023-2025年分别为225/271/316亿元，未来三年归母净利润20/24/29亿元，对应EPS（摊薄）2.31/2.83/3.35元，当前股价对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争大幅恶化；研发和推新进度不理想；渠道拓张速度不及预期；消费需求持续低迷等。