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公司发布2023年度报告,符合预期:公司2023全年营业收入210.36亿元/+1.12%,归母净利润18.81亿元/+0.41%,扣非归母净利润17.64亿元/-1.83%,基本每股收益2.20元/-33.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,23Q4实现收入35.81亿元/+0.18%,增速转正,基于22Q4冲回销售费用等原因带来的较高基数,23Q4业绩有所承压,归母净利润3.24亿元/-34.89%,扣非归母净利润3.18亿元/-26.67%,基本每股收益0.38元/-56.59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营端,全年电自保持销量增长,三轮车量价齐增:1)电自收入128.45亿元/+5.85%,主要受到销量驱动,全年销售760万台/+5.06%,价格战压力下,ASP仍小幅提升0.75%至1689元;2)由于外部政策环境,电摩业务持续收缩,全年营业收入58.06亿元/-18.72%,销量269万台/-17.86%,ASP为2161元/-1.05%;3)电三轮市场表现亮眼,量价齐增,全年收入14.35亿元/+80%,销量43万台/+63%,ASP为3361元/+10.43%。我们估计,23Q4销量合计在160~170万台,单车净利在190-200元之间,展望未来,价格战已经基本结束,公司单车盈利有望持续修复。
盈利端,Q4因高基数有所承压:2023年整体毛利率16.51%/+0.15pct,其中,电自/电摩/电三轮车的毛利率分别为16.57%/-0.46pct、14.76%/-0.35pct、21.60%/+5.00pct,得益于均价提升,电动三轮车毛利率同比提高;2023年净利率9.01%/+0.1pct,销售/管理/研发/财务费率3.05%/+0.23pct、2.25%/+0.17pct、2.80%/+0.36pct、-1.95%/-0.11pct;23Q4单季度盈利由于高基数承压,毛利率19.95%/-1.49pct,净利率9.25%/-4.69pct,期间费用有所控制,销售/管理/研发/财务费率3.15%/-1pct、3.22%持平、3.68%/-1.18pct、-3.32%/-0.54pct。
投资建议:行业层面,近期14部门提起的以旧换新行动方案首次涵盖了两轮车,有望形成新的需求刺激;公司层面,一方面在销量上持续巩固电自的增长趋势,同时快速挖掘三轮车的增长点,推动整体销量不断攀升,另一方面,价格战已基本结束,公司作为行业龙头,盈利端也将快速修复,我们预测2024-2026年分别为235/256/276亿元,未来三年归母净利润21/25/27亿元,对应EPS(摊薄)2.47/2.87/3.09元,当前股价对应PE为14/12/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争大幅恶化;研发和推新进度不理想;渠道拓张速度不及预期;消费需求持续低迷等
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