国金证券-福斯特-603806-综合优势支撑份额提升，龙头地位稳固-240429

　　业绩简评

　　4月29日公司披露2024年一季报，Q1实现营收53.21亿元，同比+8.3%，环比-10.4%；归母净利润5.22亿元，同比+43.1%，环比+24.4%；扣非归母净利润5.16亿元，同比+49.4%，环比+37.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　胶膜出货持续增长，综合竞争优势支撑份额提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月起光伏组件排产快速提升，公司凭借成本、产品结构、装备自制等综合优势保持盈利能力相对领先及稳定，在二三线胶膜企业盈利及现金流持续承压的背景下，实现出货量的持续增长。预计公司Q1胶膜出货6.5-7亿平，同环比均维持增长。

　　净利率提升，经营性现金流同比显著改善。年初以来部分EVA企业检修导致供应量减少，同时3月起组件排产提升带动胶膜需求增长，光伏EVA价格自年初1.15万元/吨反弹至1.35万元/吨，光伏胶膜滞后传导原材料价格变动，Q1公司毛利率环比下降1.0PCT至15.28%；但公司费用管控能力提升，净利率环比提升2.8PCT至9.79%。此外，公司在货款催收和支付原材料采购款时积极采取各项措施，24Q1实现经营活动现金流量净额-0.34亿元，同比+96.6%，大幅改善。

　　电池组件技术进步推动胶膜产品迭代，头部优势有望进一步放大。胶膜环节盈利及现金流压力已持续一年以上，当前二三线胶膜企业扩产及投资显著放缓，胶膜环节竞争压力有望得到缓解。此外，在电池及组件技术多样化发展、快速迭代的背景下，公司通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力，可以为TOPCon组件、HJT组件、0BB组件、XBC组件、薄膜电池组件、钙钛矿组件等多种技术路线提供性价比最优秀的封装方案，有望凭借技术研发及产品布局优势推动份额及盈利能力提升，持续巩固龙头地位。

　　盈利预测、估值与评级

　　微调公司2024-2026年归母净利润预测至26、33、41亿元，当前股价对应PE为19/15/12倍，公司盈利优势显著，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动超预期；竞争格局恶化。