华鑫证券-万达电影-002739-公司事件点评报告：龙头地位持续夯实，AI及IP业务具新增潜力-240430

　　万达电影发布公告：2023年公司总营收146.2亿元（yoy+50.8%），归母与扣非净利润分别为9.1、7.2亿元（均扭亏为盈）；2023年计提资产减值准备及信用减值准备4.2亿元；经营性现金流净额44.2亿元（yoy+270%），现金流较大改善；单季度看，24Q1营收38.2亿元（yoy+1.7%），归母利润3.26亿元（yoy+3.25%），扣非3.07亿元（yoy-15.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌ 2023年万达营收高增50.8%归母利润扭亏主业修复非票业务具增长潜力

　　2023年公司营收高增，归母利润扭亏为盈，与行业修复态势趋同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）票房与观影人次看，2023年公司直营影院票房75.6亿元（恢复至2019年的96.4%），观影人次1.86亿次（恢复至2019年的92.7%），2023年公司主投主控影片5部，参与投资电影如《流浪地球2》《孤注一掷》《热烈》《前任4》获票房与口碑双丰收等，同时影投龙头地位持续夯实；非票业务端广告收入稳步增长，子公司时光网聚焦自研项目，提高IP产品的商业化价值及毛利，伴随后续优质内容的持续供给，公司非票业务如衍生品等仍具较大增长潜力。

　　▌2024年电影院线市场有望新增AI+电影有望助推产业效率提升

　　2024年一季度公司观影人次0.48亿次（yoy+4.4%），公司影院累计市场份额16.5%，同比提升0.2个百分点，其中直营影院市场份额14.2%，2024年开局良好;从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，万达电影片单丰富，自有内容制作持续（电影端，2024年《白蛇：浮生》已定暑假档，同时电影《误杀3》《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》等影片均在拍摄与制作；剧集端，《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》拟将2024年播出）；从行业应用端看，2024年迎AI应用落地年，从Sora到Vidu，AI技术及工具的持续迭代有望助推电影内容行业的效率提升，AI赋能内容开启新篇章，板块有望率先受益，公司作为头部电影院线内容企业也有望受益，公司的AI及IP带动的商业价值具挖掘潜力。

　　▌万达电影迎新高层电影内容龙头有望再上新台阶

　　2024年1月30日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力有望在万达平台持续施展；公司的人才梯队逐步完善、内容供给持续丰富叠加新技术赋能，从供给角度看，电影内容龙头有望再上新台阶。

　　▌盈利预测

　　维持给予“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为158.7、179.3、206.2亿元，归母利润13.3、16.2、19.8亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为25.5、20.9、17.1倍，投资维度，万达电影作为电影院线内容头部企业，主业的基本盘稳固，以IP为支点的非票衍生品业务具增长潜力；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，新增端，AI工具有望赋能内容效率，公司也积极拥抱AI，进而维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　新技术应用不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。