国信证券-资管机构产品配置观察（第20期）：理财子规模微降，破净率改善-231220

　　主要结论：本周理财子产品规模环比下降，主要源于现金管理型、固定收益类、混合类产品规模均收缩；债券型基金久期回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期重要会议落幕，宽货币预期升温，长债利率下行，10年期国债再探2.6%，资产荒行情及化债行情持续演绎，理财产品净值微增，破净率维持低位；保险资管固收类产品周回报率上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周理财子产品规模环比下降。截至2023年12月17日，理财子公司理财产品存续总规模为22.76万亿元，环比下降0.17%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.31%、-0.16%、+0.26%、-0.24%、+0.51%。

　　封闭式产品规模持续增长，开放式产品规模下降，中短期限产品增速较快。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至12月17日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降0.41%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0.66%、+0.89%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.12%、+0.11%、-0.35%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.40万亿元，环比下降0.37%；封闭式净值型产品存续规模为4.36万亿元，环比上升0.67%。

　　权益类产品规模增长，固定收益类、现金管理型、混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至12月17日，本周固定收益类理财产品存续规模环比下降0.03%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.35%、+2.31%、-1.19%。

　　理财产品单位净值微增，破净率下降。从净值变化来看，截至12月17日，理财子产品单位净值为1.037，环比上升0.02%；累计净值为1.040，环比下降0.01%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.042，环比下降0.01%；累计净值1.045，环比下降0.04%。理财子产品单位净值破净率为5.38%，较上周下降0.48个百分点；累计净值破净率为5.36%，较上周下降0.56个百分点。

　　债券型基金久期回落。截至12月17日，全市场债券型基金资产净值为8.73万亿元，环比上升0.92%，其中中长期纯债型基金环比上升1.06%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所回落，本周久期均值为1.21年，处在近一年10%-25%历史分位。

　　保险资管固定收益产品周回报率上升，累计净值环比上升。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至12月17日，单位净值为1.047，环比下降0.07%；累计净值为1.146，环比上升0.05%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至12月17日，本周回报率为0.07%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.25%、-0.04%、-0.05%、+2.46%、+3.10%、+9.27%、+24.24%。

　　风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等