国泰君安-大宗商品周报：地缘危机加剧，或支撑能化系继续走强-240416

　　地缘政治危机叠加需求预期全面上修，支撑能化系商品整体走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外方面，美联储降息预期或有反复但趋势明朗。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。就业市场的稳健表现以及对通胀出现反复的担忧或使美联储降息预期曲折反复。同时，国内需求预期全面上修。3月官方制造业PMI环比回升1.7个百分点至50.8%，显著高于Wind一致预期的49.9%，自2023年10月以来首次回升至荣枯线以上，需求预期全面上修。两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济积极信号。

　　1）原油：我们的判断：原油价格在地缘政治风险上升和预期OPEC将延续减产政策至二季度末而上升。市场在计价全面冲突所导致的供应缩量，此外俄罗斯炼油厂遭受乌克兰无人机袭击也提振成品油裂解价差。宏观层面，中美PMI超预期提振原油需求乐观预期，二季度出行旺季提振原油需求。

　　2）化工品：我们的判断：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济积极信号。3月官方制造业PMI环比回升1.7个百分点至50.8%，显著高于Wind一致预期的49.9%，自2023年10月以来首次回升至荣枯线以上，需求预期全面上修。“金三银四”旺季来临，关注旺季有价格弹性的品种。

　　其他品种：1）黑色系（钢铁）：钢铁价格或淡季不淡，不必过于悲观。2）黑色系（铁矿石）：终端需求不及预期，中期价格需新的需求预期决定方向。3）黑色系（动力煤）：煤价承压，但继续维持“800元/吨的底部”判断。4）黑色系（焦煤）：价格已经到达底部，2024年存在“V”型反转的可能。5）基本金属：国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，提升基本金属价格中枢。6）贵金属：随着降息时点渐近，金价步入主升期。7）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡为主。8）建材（玻璃）：供应压力仍存，价格或稳中偏弱整理。

　　风险提示：美国经济下滑超预期；国内需求增长不及预期；原油减产不及预期。