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从结果看，2月之前，橡胶和非相关品种纸浆的走势保持着高度相关性，说明橡胶受宏观扰动明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月至4月，橡胶板块弱势回调，天然橡胶因东南亚供应紧缺，表现出相对于合成橡胶的抗跌性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月以后，橡胶板块受到强势丁二烯的驱动，大幅上行。基本面的不同使BR合约转变为近月升水，结构与RU产生分化。
从个性走势的幅度看，天然橡胶受到宏观扰动和丁二烯短缺的影响大于东南亚减产。面对丁二烯的供应短缺，有可能因为BR估值上行，修复加工利润而得到改善。橡胶板块的估值有可能在失去强驱动的情况下弱势运行，寻找新的支撑。
需求方面。商用车月产量和全钢轮胎开工率在近端均有企稳迹象。乘用车月产量增速放缓，半钢轮胎开工率小幅回调，成品库存持续累库，经营数据转弱，但整体对橡胶估值贡献仍为正向。上半年，汽车和轮胎的出口增速放缓，轮胎总产量尚可。整体消费数据基数较好，驱动转弱，影响中性。
持续去库的保税区库存，支撑着混合正套头寸充分回归。但不少数据也提示混合胶的走强可能已进入尾声，宜关注离场时机。从统计套利和价值回归的角度看，多天胶空合胶存在机会。
从估值模型看：1、BR估值略高，近月升水的结构符合预期；2、RU的向下驱动与盘面产生背离。从套利的角度出发，RU&NR的预期强于BR。综上所述，RU的向下驱动显得格外突兀，其主要原因来自于对消费透支的担忧和对宏观流动性偏紧的现状。在天胶减产的周期内，橡胶板块在确认支撑后可偏强操作，建议使用看跌期权规避超跌风险。
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