国金证券-家电行业周报：多省发布国补续作通知，政策落地进度超预期-250105

　　多省份发布国补续作通知，25年1&2月三大白电排产发布

　　1、多个省份已发布国补续作通知，政策落地进度超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至1月4日，已有接近20个省级行政单位发布公告，明确家电以旧换新补贴自2025年1月1日起延续，其中湖北补贴范围扩大至12类大家电、N类其他家电产品（空气净化器、洗地机、投影仪等小家电品类），江苏在国家8大类产品外，额外增加36类家电产品，其他省份多延续2024年规则。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计其他暂未发布通知的省份将陆续跟进，此前行业多预期新一轮国补政策在25年农历新年左右出台，本次国补政策“无缝衔接”，实际落地速度超出市场预期。

　　2、25年1&2月三大白电内外销排产发布

　　1）25年1&2月空调外销排产延续良好增长，内销排产有所下修。2025年1-2月空调外销排产同比+15%，3月同比+10%，空调外销排产整体维持良好增速，主要系关税预期上调使得海外备货订单前置，及新兴市场需求持续向好。2025年1-2月空调内销排产同比+3%，3月排产同比+13%，增速相对平稳，但考虑到国补政策续作节奏超预期，我们预计行业实际的生产或将提速。

　　2）25年1&2月冰箱内外销排产小个位数增长，外销排产有所下修。2025年1-2月冰箱外销排产同比+3%，3月冰箱外销排产同比+5%，预期有所下修，主要系黑五大促结束及欧洲补库进入尾声。2025年1-2月冰箱内销排产同比-1%，3月排产同比+4%，预期相对稳健。

　　3）25年1&2月洗衣机内外销个位数增长，3月持平略降。2025年1-2月洗衣机外销排产同比+5%，3月洗衣机外销排产同比-1%，2025年1-2月洗衣机内销排产同比+8%，3月洗衣机内销排产同比-2%，较上月预测基本持平。

　　行业重点数据跟踪

　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数-5.17%，申万家电指数-3.25%。个股中，本周涨幅前三名分别为比依股份（+18.61%）、石头科技（+7.16%）、欧圣电气（+6.55%）；本周跌幅前三名分别为汉宇集团（-19.53%）、四川长虹（-18.27%）、春光科技（-17.08%）。

　　原材料价格跟踪：本周（12/30-1/3）铜价指数-1.49%，铝价指数-2.15%，冷轧板卷指数-0.43%，中国塑料城价格指数+0.45%。本月铜价指数+0.18%，铝价指数-2.41%，冷轧板卷指数-0.43%，中国塑料城价格指数+0.22%。

　　汇率及海运价格跟踪：截至2025年1月3日，美元兑人民币汇率中间价报7.19，周涨幅-0.02%，年初至今+0%。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+2.16%。

　　房地产数据跟踪：24年1-11月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为48989/508388/35197/72223万平方米，分别同比-23.1%/-13.1%/-26.0%/-16.0%。

　　投资建议

　　内销方面，以旧换新政策已明确续作，后续政策力度或将加码；外销方面，欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，我们预计成熟市场家电需求将进一步改善，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强。建议关注两条主线：1）业绩稳健+高股息回报的白电龙头，2）具备强竞争优势的优质出口链龙头公司。

　　风险提示

　　海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。