长城证券-富邦科技-300387-化肥助剂行业龙头之一，生物固氮蓄势待发，生物农业、数字农业赋能转型发展-250106

　　公司各业务板块协同创新，致力于打造现代农业生态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有农化助剂与肥料、生物农业、数字农业三大核心业务板块，共同支撑其在现代农业领域的战略布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司通过横向扩张与纵向发展，不断拓展业务边界，促进技术创新导向的资源配置与研发协同，致力于实现“种肥药+生物技术+数字化”的现代农业生态。公司通过内生发展、产业并购及全球资源整合，已成为全球化肥助剂与化肥行业研发实力雄厚、产品系列齐全、销售服务体系完善、综合实力领先的头部企业之一。

　　公司营收逐年增长，2024年盈利水平明显改善。2014-2023年公司营业收入的年均复合增速约14.77%，归母净利润的年均复合则增速约5.02%，呈现出逐年增长的稳健发发展态势。进入2024年，公司1-3Q24营收9.31亿元、同比增长24.04%，归母净利润0.92亿元、同比增长49.75%，延续了近两年的高增长趋势。我们认为，随着助剂业务、生物菌肥与食品配料等新业务的持续扩张，以及固氮产品的高景气发展，公司业绩有望不断提升。

　　农业绿色转型提振绿色高效的新型农化助剂需求。随着世界农业精细管理与环境保护理念不断加强，世界肥料产品逐渐向绿色化发展，我国同样积极部署农业农村绿色发展路径，推进农化产品减量增效。“十三五”时期是我国肥料消费转型时期，2015年后大幅度增加化肥用量对粮食带来的增产效应不再明显，化肥行业也面临着过度使用化肥造成的土壤的板结、酸化、次生盐渍化等环境问题。《到2025年化肥减量化行动方案》明确指出，要加快构建完备的化肥减量化法规政策、制度标准和工作机制，着力实现“一减三提”。近年来，农业化肥施用量保持下降趋势，与粮食产量倒挂，肥料施用效率提升。

　　国内化肥助剂市场规模扩张趋势明显，公司逐步强化产品优势。近年来，我国化肥助剂行业在农业现代化和技术创新的推动下，呈现出明显的产能扩张趋势，国内头部企业逐步打破国外公司的技术壁垒和市场垄断。公司开发的各种新型农化助剂产品有助于改善肥料生产、提高肥料利用率、降低肥料在生产和使用过程中对环境的影响。公司通过技术与产品创新，立足客户在环保、绿色化方面的新需求，率先开发出更加低碳化、绿色化、高效化的新型农化助剂产品，不断提升产品的核心竞争力2023年，公司助剂业务量效齐增，实现营业收入8.25亿元，同比增长18.06%。公司已成为全球化肥助剂行业的头部企业，研发实力雄厚、产品系列全、销售服务体系完善、综合实力领先。

　　禾本科固氮产品不仅可以提高作物的产量和品质，还可以改善土壤环境，减少化肥的使用量，降低农业生产对环境的负面影响。2017-2021年，中国有机耕地面积增长了29.6%，从2017年的190万公顷增加到2021年的250万公顷，有机农业用地的增长助推固氮杆菌需求量提升，固氮杆菌在促进土壤健康、提高作物产量和质量方面的重要性日益增加，其未来的市场需求十分可期。公司依托于康欣生物与湘渝生物两大载体、国家生物农药工程技术研究中心与中国农业大学等科研平台，推出了绿色高效的生物肥料、生物农药、禾本科固氮等新一代生物农业产品。公司不断深化产业链、创新链、价值链，在产品研发与应用场景打磨、营销团队建设、品牌价值传递等方面有序推进。

　　公司全面布局数字农业，加快推进数字农业项目推进与成果转化。随着数字经济蓬勃发展和数字技术的广泛应用，农业数字化成为推动农业农村现代化的重要方式。2024年2月，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》正式发布，大力推动农业数字化转型。同时，信息基础设施建设与数字技术应用不断成熟，为数字农业发展提供重要支撑。公司围绕“以土壤为入口、以田块为单元、以数据为基础、以作物为目标、以配肥为出口”，逐步形成了包括土壤检测评价、科学种植规划、智能滴灌决策、水肥一体化、在线种植管理等在内的数字农业产品与服务。公司积极打通设备、生产与运营系统的数字链接与企业内外部价值链，通过产业互联网汇聚协作企业、产品、用户等产业链资源，实现向平台运营、生态运营的转变。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为12.56/15.06/18.22亿元，实现归母净利润分别为1.19/1.56/2.13亿元，对应EPS分别为0.41、0.54、0.74元，当前股价对应的PE倍数分别为20.3X、15.5X、11.3X。看好公司农化助剂持续放量及固氮菌产品发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球地缘政治不稳定性的风险；生物农业、数字农业投资存在不确定性的风险；原材料价格波动的风险；并购整合与商誉减值的风险等