国信证券-BOSS直聘-BZ.US-2023年第四季度业绩点评：蓝领市场需求持续强劲，2024新财年展望积极-240329

　　2023Q4收入增速超管理层指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现收入59.52亿元/+31.9%；归母净利润10.99亿元/+925.0%，优于彭博一致预期(9.66亿元)；经调整净利润21.56亿元/+169.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q4，公司实现收入15.80亿元/+46.0%，超过前期管理层指引（39.6-43.3%）；经调整归母净利润6.28亿元/+957.5%。

　　2023年，线上招聘业务收入58.89亿元/+32.0%，年内蓝领新增用户已与白领相当，占比提升至34%/+6pct；分公司规模来看，KA/中型/小型客户收入占比分别为21%/36%/42%，同比-2pct/-4pct/+5pct，年初小微企业招聘节奏恢复较快而大型企业则相对滞后，但2023年8月起大型企业招聘逐渐回暖、且农历春节后该现象更为明显，白领招聘持续回暖。

　　客户结构变化ARPU同比下行，23Q4现金收款同增61%。2023Q4平均MAU同比增33%达到4120万；付费企业用户数创历史新高达520万，同比+44%；对应ARPU值为1133/-8.6%，环比+2.9%。2023年，经计算的现金收款达66.85亿元，同比+45%，其中2023Q4现金收款17.80亿元，同比+61%。

　　费用投放相对可控，规模效应带动利润率上行。2023年毛利率82.2%/-1pct；经调净利率36.2%/+19pct；期间费率73.0%/-14pct，其中销售/研发/管理费率分别同比-11/基本持平/-2pct，其中销售费率优化系2022年同期冠名世界杯投入较高，管理费率优化系用于港股上市的专家服务费支出减少。

　　春节节后求职市场招求比改善，2024Q1收入预计同增28-31%。公司反馈节后B端日活增长高于C端，招聘者与求职者的供需比例关系在好转，用工市场传递积极信号，其中物流、出口制造、服务业招工需求增长突出。2024年展望积极，2024Q1收入预期同增28-31%；此外公司已批准股权回购计划，并将未来12个月回购额度上调至2亿美元，且正在探索可持续派息方案。

　　风险提示：用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全&监管风险等

　　投资建议：2023Q4公司业绩超预期，并且2024年招聘需求复苏展望良好。

　　除此以外，公司在2023年12月首次派发股息后，继续加大股东回报，自3月20日起12个月内，回购不超过2亿美元的股份。考虑到招聘需求复苏态势良好，上调利润预期，预计2024-26年调整后净利润为26.7/35.8/43.9亿元（调整幅度+11%/+7%/-），2024-26年CAGR 28%。我们给予2024年26-28xPE，上调目标价至22-23美元，维持“买入”评级。