招商期货-玉米专题报告：国内谷物进口趋势分析-230917

　　近年来国内玉米产需缺口常态化，随着国产谷物持续去库存，扩大进口成为补缺口的一个有效路径，内外联动将增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然替代谷物种类较多，但进口潜力最大的谷物仍是玉米，进口阀门打开的大小将影响着内外联动的深度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进口来源的多元化有利于供应链的稳定。

　　谷物进口来源多，玉米进口潜力较大。

　　国内大麦进口国主要包括澳大利亚、加拿大、法国、阿根廷、乌克兰，其中2018/19年度以前澳大利亚是国内大麦主要的进口国。随着今年对澳大利亚大麦终止征收双反税，澳大麦进口预计将恢复性增长，但考虑到全球供需趋紧，大麦总进口量上升空间有限。

　　国内进口高粱主要来自于美国、阿根廷、澳大利亚，美国仍然是进口占比最大的国家，决定着国内高粱进口量的多寡。随着2023/24年度美国高粱增产，国内高粱进口量预计增加。从全球维度来看，高粱进口可挖掘潜力也不大，国内高粱进口难有较大幅度增长。

　　往年国内进口玉米主要来自于美国和乌克兰，2023/24年度开始，自巴西玉米进口明显增加。23/24年度美国、巴西、乌克兰三国的玉米出口量加上期末库存之和高达1.96亿吨，为历史最高水平，较去年同期大幅增加27.8%，国内进口量仅占比10%，玉米进口潜力较大。随着中巴玉米贸易通道逐步打开，加上目前国内玉米进口利润较大，后期国内自巴西进口玉米潜力较大。

　　国内小麦进口来源较多，主要进口国包括澳大利亚，加拿大，美国，法国，近两年澳麦进口占比明显增加。国内小麦进口量按近年来的高位算，也仅占全球进口贸易量的5%左右，占比不大。考虑到小麦的主粮地位，国内食用小麦产需过剩，有关税配额的调节，国内扩大小麦进口空间可能有限。

　　国内稻谷及大米的主要来源国也是亚洲地区，主要包括东盟、印度和巴基斯坦。印度政府自9月9日起，将对除蒸谷米和印度香米外的大米征收20%出口税，并禁止碎米出口。后期国内碎米进口受此影响或将减少。

　　小结：近三个年度玉米在进口饲用谷物中占比约60%，当前玉米进口利润丰厚，玉米进口潜力也是最大的，因此进口端重点需要关注国际玉米市场的变化。近年来国内玉米产需缺口常态化，2017/18到2019/20年度产需缺口快速扩大，补缺口主要靠临储玉米大量拍卖。随着2020年临储玉米基本售罄，最低收购价小麦的大量拍卖，近两年稻谷拍卖量也较大，国产谷物成为补缺主力。而随着国产谷物持续去库存，扩大进口成为补缺口的一个有效路径，不过好在近两年产需缺口有所缩小，供需矛盾没往年那么突出。在扩大进口的同时，根据供需变化调控进口的阀门，保障供应来源稳定和安全也是一个有效路径。

　　风险提示：地缘冲突，政策。