民生证券-兆丰股份-300695-2023年三季报点评：Q3业绩超预期，售前、售后双轮驱动业绩成长-231025

　　事件概述：2023年10月24日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收5.69亿元，同比+54.15%；实现归母净利润1.29亿元，同比+4.04%，实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+19.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q3业绩超预期，公司业绩持续修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q3公司实现营业收入2.32亿元，同/环比+106.83%/+14.93%；实现归母净利润0.52亿元，同/环比+88.65%/+0.85%。业绩持续高增长，主要系：1、营收端：公司持续推进“深耕售后市场，积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略，现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场；国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可；同时，在商用车板块，公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂，双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力：2023年前三季度毛利率为30.68%，同比+2.16Pcts。其中，23Q3毛利率为33.44%，同比+10.39Pcts。毛利率持续修复，其主要原因为海运运费及原材料价格持续下探所致。2023年前三季度归母净利率为22.60%，同比-10.89Pcts。其中，23Q3归母净利率为22.53%，同比-2.17Pcts。

　　净利率同比小幅下滑，其主要原因为：1）汇兑收益下降导致2023年前三季度公司财务费用率同比增长13.39%；2）去年同期收到云栖基金分红款致同期基数高所致。3、费用控制：2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.38Pcts/-4.22Pcts/-1.70Pcts/+13.39Pcts，财务费用率变化系美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。公司积极的市场销售战略取得成效，售后及主机业务双双增长，规模效应逐步体现。当前公司在手订单饱满，并将加快募投项目产线投入，后续业绩增长动力强劲。

　　拓品类，售前与售后双轮驱动，业绩有望进入上行周期。拓品类：公司在深耕轴承主营业务基础上，新增汽车电控领域的投入，逐步形成机械+电子的产品协同发展模式，提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中，目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成，各项研发工作也在积极展开。此外，公司积极整合垂直产业链，推进核心产业链全覆盖，年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产，强化了轮毂轴承产业链的自主可控，并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动：售后市场领域，公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况，掌握新老客户需求，深挖存量客户，持续开拓海外新兴市场；主机配套业务领域，公司持续推进国内前装业务战略布局，当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可，同时，公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目，当前进展顺利。同时，为推进企业数字化转型，密切跟踪AI、高端装备、数字制作等前沿科技领域，公司以自有资金出资5000万元参与投资设立深圳鹏城愿景，一方面有助于持续推进企业数字化转型，另一方面有助于拓宽公司投资渠道，促进公司长远发展。售后市场稳步增长，前装业务加速发力，售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。

　　投资建议：我们预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元，实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元，当前市值对应2023-2025年PE为21/17/13倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场，同步发力国内前装市场，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等；