光大证券-策略周专题（2024年7月第1期）：2024上半年市场回顾，蓄势谋远-240706

　　本周A股市场出现回调

　　受风险偏好回落等因素的影响，本周A股市场出现回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在主要宽基指数中，本周上证50跌幅最小，跌幅为0.37%，而科创50跌幅最大，跌幅为1.86%。此外，北向资金本周净流出，合计净流出约139亿元。

　　行业方面，有色金属、商贸零售、钢铁涨幅最高，而国防军工、机械设备等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业分化明显。有色金属、商贸零售等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了2.6%、2.4%；相比之下，国防军工、机械设备等行业的表现则较差，本周分别下跌3.8%、3.5%。

　　2024上半年市场回顾：蓄势谋远

　　上证指数上半年小幅下跌0.3%。上半年国内经济整体复苏情况偏弱，海外不确定性也有所抬升，多种因素影响下，股票市场在今年上半年走势较为震荡，上证指数最低时曾接近2600点，而最高时接近3200点。截至6月30日，上证指数收盘点位为2967点，上半年累计小幅下跌0.3%。

　　市场整体表现呈现“倒N型”走势，可分为三个阶段。阶段一：年初至2月初，微观交易转弱影响下，市场逐渐走弱。阶段二：2月初至5月底，资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行。阶段三：5月底至年中，政策效果进入观察期，资金观望氛围浓厚，市场走势震荡。

　　行业端分化明显，高股息为上半年主线。从行业端的表现来看，受市场整体走势较为波动以及经济弱复苏的影响，高股息方向表现较好，而成长及消费方向表现则不佳，市场分化十分明显。其中，银行、煤炭、公用事业行业上半年领涨，涨幅分别达到了17%、12%及12%，而计算机、商贸零售及社会服务表现则较为靠后，跌幅分别达到了25%、25%及24%。

　　资金层面，中长期资金或为上半年主导资金，股票型ETF份额增加超过2000亿份。从资金层面来看，今年上半年股票型ETF份额增加超过2000亿份；公募基金发行仍然低迷，上半年新成立份额约为1000亿份；北上资金整体净流入400多亿元。股票型ETF基金规模增加情况远超过公募基金发行及北上资金净流入金额，这或许与保险资金以及托底资金这类中长期资金的积极入市有关。

　　市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注

　　中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。

　　配置方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。且发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。

　　风险分析：股价表现归因存在误差；经济复苏不及预期；美债利率大幅上行。