方正证券-量化经济指数周报：经济加速修复，基建投资或将开始发力-240324

　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年3月24日，本周ECI供给指数为50.71%，较上周回落0.03%；ECI需求指数为49.72%，较上周回升0.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项来看，ECI投资指数为49.61%，较上周回升0.07%；ECI消费指数为49.65%，较上周回升0.06%；ECI出口指数为50.08%，较上周回升0.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　月度ECI指数：从3月份前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.71%，较2月回升0.09%；ECI需求指数为49.69%，较2月持平。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较2月回升0.01%；ECI消费指数为49.61%，较2月回落0.05%；ECI出口指数为50.09%，较2月回升0.08%。从ECI指数来看，3月份工业生产将延续节后稳步回升的态势，而需求端则有所分化，表现为投资和出口景气度回升，消费景气度有所回落。工业生产方面，主要行业开工率已在高位企稳，而建筑业相关高频数据在近期开始加速回升，表征基建投资或将开始发力；需求方面，3月份乘用车零售预计将回到季节性增长趋势，同比环比均录得回升；地产方面，近期30大中城市地产销售初现“小阳春”行情，但较去年同期仍有明显下滑，且呈现二手房销售优于新房的特征。

　　ELI指数：截至2024年3月24日，本周ELI指数为-0.79%，较上周回升0.07%。关于“价”和“量”，人民银行有哪些最新表述？（1）7.0%的法定存款准备金率仍有下调空间，究竟是“扩表”还是“降准”，取决于流动性投放需要，2月份“降准”0.5个百分点和3月份MLF缩量续作，即是一次流动性工具的选择，而从未来看，7.0%的准备金率还有继续下调的空间，“降准”的节奏或取决于政府债券融资的进度；（2）市场对“降准”的关注度超过了“降息”，从价格调控来看，“引导银行下调存款利率，促进贷款市场报价利率（LPR）继续下行”仍然是货币政策的重要导向，也就意味着，存款利率和LPR之间的联动性有所增强，调降存款利率是为继续引导贷款利率下行预留银行息差空间；（3）信贷政策方面继续引导信贷平稳投放，更加注重信贷投放节奏，1-2月份尽管新增贷款同比去年少增，但是也说明在“平稳投放”的政策指引下，贷款回归到2022年及之前年份的季节性规律，一季度如果贷款投放量过高，那么极容易导致后面三个季度贷款投放捉襟见肘，因此理性看待贷款增量，在“避免资金沉淀空转”的目标下，企业贷款转存和转借等情形收敛，也或影响贷款的增量；（4）社融与M2增速维持在8.0%以上即是考虑价格水平预期目标，尽管M2和社融增速受去年高基数的影响而有所下行，但是维持在8.0%以上即表明货币政策已经考虑价格水平预期目标的要求，货币政策继续处于“逆周期”发力的阶段。

　　风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。