国信证券-政府债务周度观察：广义赤字8.96万亿，财政政策适度加力-240306

　　国债净融资+新增地方债发行第9周（2/26-3/1）为878亿，第10周（3/4-3/8）计划-300亿，年初至第9周累计9873亿，绝对水平略低于过去两年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年安排财政赤字4.06万亿，包括3.34万亿中央赤字和7200亿地方赤字。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）安排专项债新增限额3.9万亿，外加1万亿超长期特别国债。因此广义赤字为8.96万亿，略高于去年（8.68万亿），且23年的万亿增发国债大部分安排于今年使用，体现出财政政策适度加力特征。

　　国债第9周（2/26-3/1）净融资-750亿，第10周（3/4-3/8）计划-300亿，至第9周累计4113亿，为近年最高。24年安排财政赤字率3%，共4.06万亿，其中中央赤字3.34万亿，比去年增发国债前的3.16万亿高1800亿。我们以24年的3.44万亿中央赤字加1万亿特别国债作为分母端，至第9周进度约8.8%。2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，主要目标是系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题。

　　地方新增一般债第9周（2/26-3/1）发行93亿，第10周（3/4-3/8）计划发行0亿。至第9周累计1726亿，绝对值落后于去年同期（2408）。2024年新增一般债限额持平于2023年，即7200亿，与我们预测一致。至第8周进度24%，低于2023年（33.4%），略高于2022年（23.9%）。

　　地方新增专项债第9周（2/26-3/1）发行1534亿，第10周（3/4-3/8）计划发行0亿。至第9周累计4034亿，仍然低于2022年（8775）和2023年（8084）同期。2024年新增专项债3.9万亿，与我们预期一致，进度于第9周达到10.3%，仍落后于过去两年，或是由于增发国债资金逐渐落地导致专项债发行节奏偏后置，类似于2021年。此外，政府工作报告提出，今年要合理扩大专项债投向领域和用作资本金范围，额度向项目重组、投资效率高的区域倾斜，防止低效无效投资。

　　特殊再融资债继续发行。第10周天津计划发行特殊再融资债215.1亿，包括87.4亿一般债和127.7亿专项债。城投债第9周净融资415亿，第10周净融资计划-467亿。截至上周，wind口径城投债余额约11.7万亿，较10月的12万亿峰值下降三千亿。

　　我们简要梳理了政府工作报告和24年预算草案部分内容。今年政府性基金预算支出增速达到18.6%高于去年，一般公共预算支出增速则低于去年，为4.0%。综合来看，广义财政支出（第一本账+第二本账）的预算增速（即当年预算同比去年执行值）要略高于去年（5.9%），达到7.9%。而广义财政收入预算增速则下滑至2.5%，其中前两本账收入目标增速均低于去年目标。

　　风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。