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事件:公司近期发布2023年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
前三季度:营业收入43.9亿元(yoy:-35.1%);归母净利润4.3亿元(yoy:-79.3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单三季度:营业收入14.3亿元(yoy:-28.1%,qoq:-12.1%);归母净利润0.98亿元(yoy:-82.7%,qoq:-47.4%)。盈利水平:前三季度综合毛利率34.4%(yoy:-14.1pct);净利率9.9%(yoy:-21.0pct)。单三季度毛利率36.4%(yoy:-9.7pct,qoq:+7.0pct)。
营收、归母净利润环比仍有下滑,存储价格进一步筑底。上半年市场需求较弱,供给相对过剩,市场竞争激烈,3Q23存储、MCU行业价格趋势仍有小幅下调,公司NOR flash产品出货量虽持续增长,但各产品的平均售价呈现下降趋势,且公司外部业务带来的汇兑收益有所降低,因此导致营收、归母净利润下滑。近期海外存储公司减产动作进一步加剧,价格不断上调,存储价格进一步筑底,有望迎来上升区间。
单三季度毛利率环比提升7pct,已见毛利率阶段性底部。公司判断第二季度毛利率为阶段性底部,下降空间有限,随着行业趋势的回暖以及供需的平衡,毛利率有望逐步回到相对正常的水平。随着库存去化,公司产品成本结构有望得到进一步改善。上游晶圆厂和封测厂供给不紧,公司采购成本有一定程度降低,后续有望持续改善成本结构。
DRAM业务逐步转向自有品牌自研。公司自研DRAM产品系列市场拓展稳步推进,DDR3L产品自推出以来,广泛应用在网通、TV等领域。产品良率逐步提升,预期2024年会有较好成长。8Gb DDR4产品按计划推进研发。公司DRAM业务后期将以自有品牌为主,逐步减少DRAM经销业务。
盈利预测与投资建议
我们预测公司23-25年每股收益分别为0.96、2.02、2.74元(原23-24年预测为4.72、5.37元,主要因供需周期下行,下调了存储芯片和传感器的营收和毛利率),根据可比公司24年平均62倍PE估值,给予125.24元目标价,维持买入评级。
风险提示
需求回复不及预期、价格上涨不及预期、代工成本降低不及预期
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