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核心观点
核心业绩:公司近期发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现营业收入36.3亿元(yoy+15.9%);实现归母净利润2.8亿元(yoy+31%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1实现营业收入7.2亿元(yoy+6.8%);实现归母净利润0.3亿元(yoy+331.3%)。
冲泡稳固根基,即饮引领增长。分产品,2023年公司冲泡类、即饮类分别实现收入26.86亿元(yoy+9.4%)、9.01亿元(yoy+41.2%)。1)冲泡:24Q1公司冲泡春节旺季表现良好。2012年至2023年,香飘飘连续12年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。公司的冲泡奶茶健康化升级+加速渗透下沉市场,预计24-26年仍将回归稳健增长。2)即饮:兰芳园冻柠茶自2023年2月起逐步推进上市铺货工作。2023年在广东、北京、上海、江苏、浙江等地区取得良好的销售反馈,正式上市首年实现税前销售收入超2亿元,市场潜力得到充分验证。得益于独立的即饮销售团队,公司经营即饮业务的专注力显著提升,在核心渠道铺货、生动化陈列、终端冰冻化等方面,均取得了长足进步,即饮渠道服务能力得到明显提高。随着即饮规模效应提升,预计即饮毛利率有望改善。
包材价格回落,规模效应提升,公司盈利能力改善。2023年公司毛利率为37.5%(yoy+3.7pct),主要受益于奶茶杯、纸箱等原料价格回落以及规模效应提升;公司销售费用率为23.7%(yoy+5.8pct),主要系新品推广营销费用提升以及终端冰冻化建设等;管理费用率为6.3%(yoy-1.1pct)。
2024年公司战略展望:2024年公司将坚持“双轮驱动”战略,持续推进冲泡的创新升级以及即饮第二成长曲线的打造。2024年公司将会在“如鲜”手作燕麦奶茶获得良好市场反馈的基础上,进一步产品优化升级与市场探测,持续推进冲泡“渠道下沉”,充分发挥冲泡产品居家消费的便捷性、性价比、质量稳定性等优势。2024年,公司即饮业务将会继续围绕Meco杯装果茶与兰芳园冻柠茶两款核心产品开展,在即饮销售旺季,公司将会继续加强终端的冰冻化建设,并增加自动贩卖机销售网点,进一步提升公司的冰冻化水平。
盈利预测与投资建议
对24-25年下调收入、毛利率。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.84、1.03、1.19元(原预测24-25年为0.86、1.14元)。我们延续采用FCFF估值方法,计算公司权益价值为88.36亿元,对应目标价21.51元,维持买入评级。
风险提示:果汁茶动销不及预期、原材料成本大幅上升、销售费用投入高增风险。
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