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2023年业绩符合预期,分红超预期:2023年海尔智家销售额/归母净利润同比增长7.3%/12.8%至2614亿/166亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品结构持续优化、原材料价格的下降及生产效率的提升持续利好利润率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年毛利率/营业利润率实现0.2/0.3个百分点的提升,驱动净利润率扩张0.4个百分点至6.4%。2023年每股分红0.8元,派息率从去年的36%升至45%。值得注意的是,公司公布2024-2026年股东回报规划,预计2025和2026年派息率提升至50%。超于市场预期的分红计划推动今日公司股价表现。
各分部收入利润同比扩张,海外业务持续发力:分品类来看,2023年公司冰箱/厨电/空调/洗衣机/水家电收入分别实现5%/7%/13%/6%/9%的同比增长至819亿/417亿/461亿/615亿/153亿人民币,空调业务表现良好。尽管整体消费能力仍处复苏阶段,受益于以旧换新政策落地,收入贡献最大的冰洗业务有望表现平稳。公司持续提升生产效率(包括采购成本、制造成本、工厂人工成本、物流成本等),各分部利润率均实现扩张,其中空调业务利润率改善最为显著(同比提升1.3个百分点)。海外利润率,美洲/欧洲/南亚/澳洲/东南亚/日本为7%/-0.2%/1.3%/5.5%/1.3%/0.5%。未来随着高端业务和智慧家庭业务的推动,以及全球范围整体业务持续的降本增效,管理层对海外业务盈利能力的提升抱有信心,目前处于盈亏平衡的欧洲市场目标今年实现盈利(目标利润率达0.5%-1.0%)。
高端品牌卡萨帝2024年目标双位数增长:公司于2023年对收入贡献达双位数的卡萨帝品牌做出战略调整,包括1)产品升级,从以往传统的单品升级转变为套系升级,推出新套系系列(如星云套系)并完成35万套的销售(其中星云系列空调销售量超14万台),并计划于2024年持续推新(如指挥家套系);2)增加高端用户触点:截至2024年1季度,公司已进入全国300家高端商场;3)会员经营,通过提升服务和营销效率以运营目前约1300万位用户。2023年卡萨帝实现双位数收入增长(零售额增幅为14%),并目标2024年实现10-15%的同比增幅。
上调港股和A股(600690 CH)目标价至35.8港元/33.1人民币,维持买入:考虑政策的逐步落地、北美市场发展提升、欧洲市场盈利改善,以及业绩增长的确定性和派息率的提升,上调目标价至35.8港元/33.1人民币(原为31.1港元/28.5人民币),基于15倍2024-25年平均市盈率(前为13.8倍2024年市盈率)和1.2倍PEG,维持买入。
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