天风证券-美股AI行业周报：英伟达FY24Q4业绩超预期，大模型推理需求强-240225

　　主要股指：道琼斯指数+1.30%，标普500指数+1.66%，纳斯达克指数+1.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　宏观经济：PMI数据显示美国2月份制造业以2022年9月以来最快速度扩张，订单指标增长强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国上周初申失业救济人数意外降至一个月来最低水平，凸显劳动力市场依然强劲。同时，美联储副主席警告要提防因通胀回落而过度降息。

　　英伟达：FY24Q4收入利润均超预期。FY24Q4实现收入221.0亿美元，超彭博一致预期8%。调整后净利润为128.4亿美元，超彭博一致预期13%。分业务：FY24Q4数据中心业务收入为184.0亿美元，超预期7%；游戏业务收入为28.7亿美元，超预期5%；专业可视化业务收入为4.6亿美元，超预期6%；汽车业务收入为2.8亿美元，超预期3%。Q4数据中心的增长主要得益于生成式AI和大型语言模型的训练和推理。数据中心平台的多功能性和领先性能为许多使用案例带来了高投资回报，包括AI训练和推理、数据处理和各种CUDA加速工作负载。公司估计FY24约有40%的数据中心收入用于AI推理。后续指引：公司预计FY25Q1收入为240亿美元（+-2%）；Non-GAAP毛利率为77%（+-5pcts）。

　　Block：23Q4收入与预期基本持平，GAAP净利润大超预期。2023Q4收入为57.7亿美元，超预期0.5%。23Q4 GAAP净利润为1.9亿美元，大超预期。分业务：23Q4交易业务收入为16.0亿美元，低于预期2%；订阅&服务业务收入为16.2亿美元，超预期1%；比特币业务收入为25.2亿美元，超预期3%。分产品：23Q4 Cash App收入为39.1亿美元，超一致预期5%；Square收入为18.1亿美元，低于一致预期7%。Cash App在23Q4创造了11.8亿美元的毛利润，同比增长25%，月交易活跃用户达5600万美元，同比增长9%。Cash App卡继续扩大规模，月活跃用户达到2300万，占12月份活跃用户总数的40%以上，同比增长20%，是整体月交易活跃用户增长速度的两倍多。货币化率为1.48%，同比增长9个基点，环比增长5个基点。后续指引：公司预计24Q1毛利润在20-20.2亿美元之间。公司预计Square毛利润和GPV与23Q4的18%和10%相比将略有放缓。公司预计Cash App增长将由活跃用户和每个活跃用户的流入量驱动，预计毛利增长率将有所放缓。盈利能力方面，公司预计24Q1实现环比和同比增长，调整后营业收入达到2.25-2.45亿美元，EBITDA达到5.7-5.9亿美元。

　　谷歌：发布源大模型Gemma，7B性能超越Llama 213B。其具有2B和7B两种规模，并且采用了与Gemini相同的研究和技术构建。在安全性方面，经过指令微调的Gemma-2BIT和Gemma-7BIT模型，在人类偏好评估中都超过了Mistal-7B v0.2模型。除了模型本身，谷歌还提供了一套工具帮助开发者，确保Gemma模型负责任的使用，帮助开发者用Gemma构建更安全的AI应用程序。

　　我们的观点：我们认为，NVIDIA业绩会的几个核心要点：1）推理需求强劲，公司估计目前已经占需求40%以上；2）推荐系统，从CPU为主导到现在的GPU为主导；3）未来英伟达新产品或将有革命性能力提升。我们看好其数据中心、游戏、专业可视化和汽车的持续创新和市场领导地位，将进一步加速其在加速计算和生成AI领域的增长。

　　建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHOP、DUOL、VRT

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。