东方证券-食品饮料行业周报：流动性进一步充裕，消费复苏迹象显现-230917

　　核心观点

　　主要观点更新：9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放中长期流动性超过5000亿元，进一步保障市场流动性充裕，有望推动股市复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中秋、国庆旺季即将到来，或是解决白酒行业库存较高、批价倒挂问题的关键时间点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中长期看，宏观经济复苏在途，消费逐渐回暖，白酒、啤酒等消费品板块将受益。

　　宏观数据更新：8月份，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动4.6%、12.4%、4.3%、0.8%，两年复合增速分别达到5.0%、10.4%、6.1%、3.3%，消费已然出现复苏迹象。根据最近公布的8月份金融数据，国内M2月度同比增长10.6%，当月社融规模3.12万亿元，环比增加2.6万亿，同时社融存量规模增速维持9%的较高增速。

　　白酒批价数据：截止9月14日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约3,020元和2,780元，原箱环比提升，预计受益旺季即将到来；普五和国窖1573的批价分别达到约960元和895元，基本持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止9月14日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、780、410、340、455和330元/500ml。

　　啤酒量价数据：国内啤酒延续结构升级的趋势，推动吨价抬升。国内大麦平均进口价格边际有所下滑，7月平均进口单价为345美元/吨，环比连续7个月下降。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止9月8日当周，平均出厂价约3,257元/吨，同比下降15%。截止9月9日当周，玻璃期货连续结算价达到1990元/吨，价格略有上升。截止9月9日当周长江有色市场铝均价约19,362元/吨，同比上升5%，环比、同比维稳。

　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止9月6日，国内主产区生鲜乳平均价约3.76元/千克，同比下降9.2%。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格也整体处于下行趋势中，截止9月5日，全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为2,702和2,286美元/吨，同比下降25.2%和36.1%；干酪价格环比有所回落，9月5日平均中标价4,102元/吨，同比下降18.7%。生鲜乳及大包粉价格下降有助于下游乳制品企业降低生产成本。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价也处于下降趋势中，截止9月8日，牛奶及酸奶零售价分别为12.45元/升及16.17元/升，同比下降4.6%和2.4%。整体而言，牛奶及酸奶终端价下降幅度小于原奶价格下降幅度，有利于乳制品企业盈利改善。

　　投资建议与投资标的

　　短期推荐板块及个股：建议关注需求较为刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，动销良好、估值低位的山西汾酒(600809，买入)，弹性较大的次高端酒企水井坊(600779，买入)。预计伴随大麦价格下行，啤酒盈利将提升，建议持续关注。

　　中期推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注品牌力强大、消费需求较刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，在基地市场较为强势的区域酒企古井贡酒(000596，买入)，基地市场强势、全国化拓张的清香型龙头酒企山西汾酒(600809，买入)。啤酒板块同时受益于原料价格下降、成本压力减轻，建议关注龙头酒企青岛啤酒(600600，买入)。

　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。