东方证券-食品饮料行业周报：飞天茅台散瓶批价止跌，布局业绩期超预期标的-240414

　　核心观点

　　主要观点更新：本周飞天茅台散瓶批价从上周一（4月1号）的2635元，下降至本周中最低2505元，引发经销商与资本市场担忧，导致白酒板块股价向下调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次茅台批价的下降主要系4月为需求淡季而一季度传统渠道配额高于往年，导致短期供需错配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司近期已加强价格管控，同时后续季度发货压力减轻，预计茅台后续批价下跌空间有限，4月12日茅台散瓶批价已止跌回升至约2630元。我们认为短期情绪波动不改长期白酒投资价值，当前白酒板块已进入业绩密集披露期，建议加强关注春节动销超预期的标的，以及提价对利润造成实质性贡献的标的。

　　宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年2月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动5.5%、12.5%、13.7%、6.9%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据2月金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模1.5万亿元，环比减少5万亿，同时社融存量规模维持9%的增速。

　　白酒批价数据：根据Wind、今日酒价数据，经历一周下跌后，4月12日原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别回升至约2,825元和2,630元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和875元，普五批价环比降5元，国窖1573批价环比持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止4月12日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、410、345、455和420元/500ml。

　　啤酒量价数据：2024年2月，国内啤酒当月产量同比持平，跌幅环比收窄；1-2月累计增长12.1%，主要系去年同期基数较低。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年02月平均进口单价为280美元/吨，同比下降31%，环比连续7个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年4月5日当周，平均出厂价约2696元/吨，同比下降20%。截止2024年4月6日当周，玻璃期货连续结算价达到1,488元/吨，同比下滑10%，环比上周下降。截止4月6日当周长江有色市场铝均价约19,647元/吨，同比增长6%。

　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位反弹。截止2024年4月3日，国内主产区生鲜乳平均价约3.48元/千克，同比降低11.7%。参考GDT数据，截止2024年4月2日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,246和2,550美元/吨，分别环比半月前增长3.3%、1.3%；2024年4月2日，干酪平均中标价4,340元/吨，环比半月前增长3.5%。参考商务部的数据，截止2024年4月5日，牛奶及酸奶零售价分别为12.29元/升及16.08元/升，环比一周前分别-0.08%、0.00%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比变化较小，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。

　　投资建议与投资标的

　　推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)，受益返乡潮及宴席热度的区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。

　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。