华西证券-通信行业：智算推动AIDC演进，有望开启戴维斯双击-250105

　　1、大模型时代智能算力加速增长，IDC向AIDC演进

　　伴随算力需求曲线斜率提升，倒逼GPU工艺制程小型化与机架架构的技术演进，这一规律从NV的铜连接、NV link等架构创新中就可窥见一斑，功耗的进一步提升也带来冷板式液冷散热制式的创新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　对于数据中心运营方来说，多种不同客户对应不同的智能算力需求，以及同一客户训推重点也对算力结构有所要求，因此，其运营的数据中心灵活部署要求也在不断提升，具备标准化建造及运营能力的中大型数据中心厂商具备更好的服务基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、相关投资逻辑及标的：

　　受下游互联网等Capex及行业投资周期影响，数据中心经历3年左右磨底阶段，伴随AI智能算力需求的提升以及运营商和互联网Capex向智算中心偏重与加大，数据中心具备确定性的业绩安全边际，同时伴随需求回升，整体行业平均投资回报率水平趋于稳定，在整体经济增速放缓进程中，投资价值回升，2025年有望开启戴维斯双击。

　　我们中长期更加看好中大型客户的定制化数据中心或公有云服务商为主，包括光环新网、奥飞数据、数据港等，相关受益标的包括润泽科技、万国数据等；对于液冷等确定性架构迭代，持续推荐英维克，相关受益标的包括高澜股份等。

　　3、近期观点

　　科技行业热度高且波动大情况下，关注中长期行业与公司成长，那些基本面良好，估值相对较低，产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化的细分行业和个股将具备中长期可持续。

　　持续坚定看好AI算力、卫星互联网、产业智能制造和信息安全四大趋势，同时具备业绩支撑和行业基本面底部反转的子板块值得重点关注。

　　4、风险提示

　　互联网厂商资本开支不及预期；AI应用推广不及预期；上游芯片供应不及预期；系统性风险。