中信证券-2023年12月金融数据点评和债市分析：数据表现相对平淡，货币宽松依然可期-240113

　　2024年1月13日，央行发布2023年12月金融数据，中国2023年12月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增超2000亿元；新增社会融资规模1.94万亿元，同比增速9.5%，较前值提升0.1个百分点；M2货币供应同比增速9.7%，前值10.0%，M1货币供应同比增速1.3%，前值1.3%，M0货币供应同比增长8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月金融数据略弱于市场预期，除了基数影响外，也反映出短期经济内生动力依然相对较弱的问题，因此我们认为央行仍有必要在一季度采取更多货币宽松操作以提振经济，降息、降准均存在落地的可能性，短期内长债利率或将震荡偏强运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　▍信贷均衡投放，数据表现平淡。12月人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2000亿元。企业端，12月制造业PMI录得49%，连续三个月读数回踩并位于荣枯线以下，实体融资需求对新增贷款的支持有限，叠加央行“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率”的要求下，单纯针对银行体系新增信贷的考核有所弱化。居民端，地产新政脉冲效应驱动一线城市成交有所回暖，但部分居民提前还贷情绪仍存，居民中长贷对信贷拉动作用延续低迷，地产市场回暖或仍需更多政策呵护，居民短贷同比多增，主要受元旦假期居民旅游出行拉动。

　　▍企业债净融转负，政府债延续高增。12月社融增量为1.94万亿元，同比增速9.5%，较11月提升0.1个百分点。信托贷款融资情况出现有所好转，但受限于优质项目稀缺以及年末需求回落，对整体社融拉动仍相对有限。企业债方面，12月到期压力较11月小幅增加，叠加化债工作推进过程中，城投仍有提前偿还，企业债券净融转为收缩，但仍明显好于去年赎回潮冲击下的企业债融资情况。政府债方面，12月新增国债发行工作继续推进，政府债净融延续同比大幅多增，继续成为当前社融增长的主要拉动项。

　　▍M1同比止跌，M2在高基数影响下持续下滑。年末项目新开工减少，社会生产活跃度相对偏低，但M1也结束了自2023年4月以来的持续下行。M2同比增速有所下滑，主要与信贷投放较少、货币派生偏弱有关。12月居民存款同比大幅少增，主要受去年理财赎回潮导致的高基数影响，而近期债市走强助推资管产品收益表现，年末季节性赎回压力也相对可控。财政存款同比少减，可能与政府债融资有关，并不代表财政对经济的支持力度减弱。考虑到特殊再融资债和万亿国债资金正逐步投入使用，预计后续政府还将持续加大财政支出力度、提高资金使用效率。

　　▍总结。12月金融数据弱于市场预期，除了基数影响外，也反映出短期经济内生动力依然相对较弱的问题，虽然社融同比增速回升0.1个百分点，但主要还是依靠政府债融资拉动，因此我们认为央行仍有必要在一季度采取更多货币宽松操作以提振经济，降息、降准均存在落地的可能性，短期内长债利率或将震荡偏强运行。

　　▍风险因素：稳增长政策不及预期；货币政策不及预期；流动性超预期收紧；信用违约事件频发等