新湖期货-能化聚酯产业链周报-240414

　　PX

　　基本面现状:供应方面，随着浙石化、乌石化进入检修，PX国内开工率下滑至80%左右，后期恒力石化也有一定降负预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亚洲方面，S-0IL、Hanwha Total降负检修，亚洲开工率降至75%左右，PX供应边际收缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端，嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，PTA装置负荷降至68.2%。PX供需双双走弱。估值方面，本周PX-石脑油价差343美元/吨，PX-Brent原油价差383美元/吨，PX估值相对走弱。

　　观点:总体来看，PX本周表现弱势，价格较清明节前回调，明显弱于原油。我们主要有两点因素对PX形成压制，一是PX2405合约逐步临近交割，当前已有仓单注册，目前现货市场货源宽裕，加上交割规则等因素影响，导致多头接货意愿不佳，因此盘面压力较大。另外，受全球炼厂产出增加影响，石脑油供应压力较大，石脑油裂差近期不断走缩，导致PXN前期一直不低，PX也就还有较大的利润压缩空间。在原油总体上涨的背景下，目前下游产品都表现偏弱，下游整体估值压缩。从供需驱动上看，PX4-6月依然有检修预期支撑。PX长期无新增供应压力，PTA检修恢复以及投产兑现以后，PX有望去库。当前PX估值水平进一步压缩，在原油不出现大幅下跌的情况下，PX继续下跌空间有限，仍可逢低买入。

　　PTA

　　基本面现状:供应方面，本周PTA装置负荷下调，嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，PTA装置负荷降至68.2%。需求方面，聚酯负荷近期提升至93%附近，织造开工80%，需求刚性支撑较强。估值方面，PTA本周基差小幅走强。05合约基差10元/吨左右。现货加工费本周300元/吨左右，2409盘面加工费337元/吨左右，下游聚酯利润小幅修复。

　　观点:总体来看，受供应收缩和聚酯开工高位影响，PTA当前处在去库期，表现略强于PX。不过由于投产兑现以及检修预期恢复等因素影响，PTA加工费没有持续扩张的驱动，价格走势跟随PX为主。