华安证券-市场点评：流动性风险短期缓解-240206

　　市场异动

　　2月6日市场全面大涨，上证指数上涨3.23%，创业板指上涨6.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面，医药生物（7.36%）、电子（6.13%）、国防军工（6.11%）、电力设备（6.06%）、美容护理（5.99%）等涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　稳定资本市场预期升温，市场迎来全面上涨

　　今日市场全面大涨的主要原因来自于：一是决策层和监管层对稳定资本市场的重视程度不断提升。证监会近期频繁发声，5日召开会议部署维护资本市场稳定工作，并发文称依法从严打击欺诈发行、财务造假。6日答记者问表明将暂停新增转融券规模，并要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券，同日召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。此外据彭博称，近期证监会将向最高领导层汇报市场状况，投资者预期后续将会有稳定资本市场的措施陆续出台。二是券商有望下调两融最低线。继证监会就两融问题表态，引导证券公司全方位做好客户服务，延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少风险和市场压力后，有头部券商开会紧急制定修改两融业务方案，下调最低线等，预计后续将有更多的券商下调最低线等措施，市场对卖出压力担忧有所缓解。三是增量资金证实入市。2月6日，中央汇金发布公告称，中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。此外昨日及今日中证500ETF及中证1000ETF成交额明显放大，增量资金买入。今日北上资金净流入也超百亿。四是中美关系缓和预期提升。2月5日纽约时报称美国本周将派遣由财政部官员组成的高级代表团访问北京，进行新一轮经济会谈，市场对中美关系缓和预期提升。以上四方面共同提振市场短期信心。

　　短期有望延续红包行情，但市场反转或更大幅度的反弹还需政策持续落地及基本面拐点确认

　　2024开年以来市场处于快速调整、巨大波动中，本质原因在于经济修复缓慢及政策力度不足难以扭转投资者预期，而近期尤其跌幅加快的直接原因则是来自于市场持续调整引发的流动性危机，因此近日甚至是昨日（2/5日）市场非理性下跌。而随着一部分利空的消化，市场所面临的流动性风险有所缓解。同时随着决策层和监管层越发重视稳定资本市场，因此短期节前有望延续今日的红包行情。

　　但当前能否成为本轮行情的反转点或者拐点，目前并不能确认，从2023年11月中旬以来，A股市场的核心矛盾便始终围绕宏观经济基本面修复的确定性和斜率以及宏观政策的力度，从我们的跟踪来看，这两块并没有发生实质性的变化，投资者核心所在的关键驱动力和预期并没有发生显著改善，因此市场反转或者反弹更大的幅度还需等待经济基本面强劲复苏或宏观政策力度持续超预期确认。

　　短期成长弹性为优，但市场拐点确认前仍是稳健型资产及确定性主题为佳

　　如若短期市场延续红包行情，则前期跌幅较多的成长板块迎来的反弹弹性将较大，但需注意的是其时间持续性上可能并不能太过于乐观。

　　当前市场的核心矛盾并未解决，市场拐点难言确认，因此在市场拐点确认之前，仍然整体秉持谨慎的配置思路，建议关注稳健型或确定性资产。

　　第一个配置方向是具备催化同时又具备强周期规律性的基建建筑相关领域，确定性强，年前正是较好的布局时点，有望成为2-3月主线方向。央企市值管理考核重要程度提升将成为短期相关链条行情火热的重要催化剂，同时证监会年度系统会议提及支持央企市值管理和中特估体系建设。此外春节后到3月中旬期间是规律性强的基建开工板块的行情。两个逻辑指向同一类资产，建议重点关注：建筑材料（水泥）、非金属材料、环保设备、建筑装饰（专业工程&工程咨询）、环境治理、金属新材料、燃气。

　　第二个配置方向是延续高股息稳健资产及银行板块。在市场后市能否反弹不明的情况下，稳健型资产仍有配置的必要。其中具备高股息率的资产如煤炭、银行、石油石化等仍有望成为市场回归的方向。再者银行业合理净利润和净息差空间备受呵护（降准不降息），同时也可以作为前期涨幅较大煤炭行业的高股息平替，近期切换趋势明显。

　　第三个配置方向是出口景气方向。主要包括前期超跌已经跌至区间下限，而又景气向好的汽车及零部件，以及业绩支撑的家用电器。汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，未来预计具备修复空间，叠加近期汽车景气阶段性回暖，目前正是良好时机。此外业绩较好、出口支撑、估值低位的家用电器也具备配置价值。

　　风险提示

　　美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松不及预期；地缘政治冲突风险超预期等