华安证券-行业催化逻辑重于市场逻辑，有待观察-240429

　　市场异动

　　4月29日市场大涨，上证指数收涨0.79%，创业板指收涨3.50%，连续两个交易日涨超3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面，除前期涨幅较大的部分周期行业外，其余均上涨，其中房地产（6.48%）、电力设备（3.96%）、建筑材料（3.85%）、泛TMT（3%左右）涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上个交易日行业大涨逻辑延续，相关板块持续大涨

　　今日市场大涨，主要来自于：一是二线代表性城市地产政策宽松，市场对一线城市政策宽松预期强化。周末成都全面取消限购，南京放宽落户条件，买房即可落户，市场对一线城市放宽限购甚至落户条件的预期强化，使得地产板块涨幅居首，同时也带动了建材、化工、轻工等上下游链条大涨。今日地产上涨是上周五地产上涨逻辑的延续。二是马斯克访华推动FSD落地且确认将在2025年推出新车型催化电力设备板块大涨。本月上旬马斯克曾在社交X平台宣称很快将向中国用户推出FSD（完全自动驾驶）技术，而本次马斯克访华的一项重要目的据外媒路透社报道便是推动FSD系统在华落地。同时马斯克确认将在2025年推出一款新入门车Model2，其价格带下探获取更多市占率，且新车型将在上海工厂生产并采用新电池技术，带动今日电池、能源金属在二级行业中涨幅居前。三是国内大模型发布叠加海外AI资本支出上调，泛TMT持续上涨。今日TMT上涨同样延续上周五上涨逻辑，即一方面近日商汤推出6000亿参数大模型（日日新5.0），该模型综合性能全面对标GPT-4Turbo；二方面海外科技巨头纷纷上调AI资本支出，Meta将今年资本支出预期从300-370亿美元区间上调至350-400亿美元区间。微软最近季度资本支出140亿美元，并预计将继续“大幅”增加等,受此提振英伟达周五大涨。内外事件共同催化泛TMT涨幅居前。四是外资大幅净流入。北上资金延续大幅净流入，上交易日净流入224.49亿创陆股通开通以来新高，今日再度净流入108.92亿。

　　行业催化逻辑重于市场逻辑，行情乐观的持续性和幅度均有待观察，重点关注中央政治局会议定调

　　今日市场大涨主要是源于三条主线出现重大催化剂，与上个交易日有较强的延续性，均非如基本面改善、流动性宽松、政策基调转暖、市场风险提振等市场逻辑。因此今日大涨更多源自于行业的α，而非市场的β。值得一提的是，通常类似今日数条主线均出现催化剂的情况很少见，因此仅靠行业α合力导致市场上涨持续性和幅度都有较大的不确定性。如今天涨幅第一的地产，在预期的带动下，近两个交易日涨幅接近11%，在政策或者预期落地前，类似大涨是很难持续的，具备较大不确定性。电力设备、能源金属同样如此。

　　展望后市，影响市场走势的核心关键因素在于即将召开的中央政治局会议定调。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治局会议定调趋于谨慎，如果定调转紧，对市场而言可能出现估值压力。　但我们认为尽管一季度数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上在边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负面影响，市场也有望延续震荡格局。

　　保持战略性定力，立足短期景气持续性优选中观行业，继续把握新质生产力主题机会

　　我们偏向于认为市场仍将延续整体震荡走势，除非中央政治局会议定调积极超预期，因此在确认市场的β机会之前，配置上立足短期景气持续性优选中观行业，继续把握新质生产力主题性机会，对当下政策博弈品种保持战略性定力。重点关注三条主线：

　　第一条主线是有景气支撑的部分周期品，主要包括工业金属、煤炭、电力、航运港口等。工业金属如铜的全球供需缺口整体持续扩大、格局未改，铜价不断上涨突破；煤炭国内供需缺口同样持续扩大，而供需缺口和煤价之间呈现良好的正相关性，因此煤炭有望走高；电力在于国内用电量同比维持高增，头部市值公司一季报亮眼；航运港口在于内外贸景气持续改善。

　　第二条主线是农林牧渔，当下时值较好的中长期配置契机。一方面农牧行业指数经过本轮长期下跌，当下已经回到2019年初低位；二方面猪肉价格低位整固，再度下跌的概率较低，截至3月，能繁母猪存栏、生猪存栏、生猪出栏同比全面转负，供给有望持续性收缩，对猪价企稳反弹提供支撑；三方面当下市场热点和持续性机会较少，前期涨幅小、景气周期来临确定性强的生猪板块对资金有良好吸引力。

　　第三条主线是“新质生产力”机会不断，当下设备更新存在持续性催化。新质生产力将是今年最重要、最频繁的主题机会所在，人工智能、低空经济、设备更新是当下三大热点方向。主题的核心在于重大催化剂，因此着手有催化剂的方向胜率更高，当下设备更新领域政策落地持续不断。建议关注半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。

　　风险提示

　　国内政策定调不及预期或大幅好于预期；供强需求的结构性格局不及预期；5月中FOMC会议定调超预期鹰派引发美股回调等。