方正证券-VESYNC-2148.HK-公司点评报告：2023H1业绩端增速表现亮眼，收入端欧洲和亚洲地区高速增长-230822

　　事件：2023年8月21日，vesync发布2023年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023H1公司实现总营收2.77亿美元(+24.02%)，归母净利润0.33亿美元(+110.72%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分渠道看，2023H1亚马逊渠道增速较快，非亚马逊渠道实现高增。1）亚马逊渠道：2023H1营收达2.20亿美元（+13.93%）,增速较快主系公司空气净化器、空气净化器过滤器、塔扇、烤箱等产品销量增加。2）非亚马逊渠道：2023H1营收达0.57亿美元（+87.68%）,实现高速增长，主系连锁零售商门店销售额大幅提升，其中公司主要零售商Walmart和Target收入同比增速分别超500%、60%。

　　分区域看，2023H1北美地区收入端双位数提升，欧洲和亚洲地区营收高速增长。1）北美地区：2023H1营收达1.99亿美元（+15.74%），实现双位数增长。2）欧洲地区：2023H1营收达0.65亿美元（+52.16%），实现高增主系西班牙、德国及英国的厨房电器、餐具和非亚马逊渠道的销量增长收入所致。3）亚洲地区：2023H1营收达0.13亿美元（+49.55%），主要受到日本地区收入增长的拉动。

　　分品牌看，2023H1 Cosori烤箱销售增速亮眼，体重秤增长拉动Etekcity品牌收入快增。1）Levoit品牌：2023H1营收达1.46亿美元（+19.85%），主系品牌中空气净化器、空气净化器滤网及塔扇产品收入增长所致。2）Cosori品牌：2023H1营收达0.95亿美元（+25.74%），收入快速增长主要受到欧洲市场空气炸锅销售增长的带动，同时品牌旗下烤箱销售实现同比约236%的亮眼增速。3）Etekcity品牌：2023H1营收达0.36亿美元（+38.68%），主系体重秤品类销额同比+39%。

　　2023H1毛净利率均有所修复，管理费用率大幅提升。1）毛利率：2023H1毛利率为45.18%，同比+5.97pct，主系海运费回落叠加公司其他成本下降，带动公司毛利率快速修复。2）净利率：2023H1净利率为11.78%，同比+4.85pct，涨幅小于毛利率，或系公司期间费用率提升所致。3）费用率：2023H1销售及分销费用率为17.25%（+0.37pct），主系公司为提升市占率增加营销和广告开支，叠加销量提升导致仓储开支加大；2023H1管理费用率为15.54%（+1.64pct），主系研发投入和专业费用增加所致。

　　投资建议：行业端，海外市场需求逐步回暖，小家电行业有望实现持续提升。公司端，公司现有三大品牌产品矩阵不断丰富，宠物电器和智能穿戴新品牌有望带来业务新增量，公司营收和业绩端有望保持快增态势。我们预计，2023-2025年公司归母净利润为0.60/0.73/0.88亿美元，对应EPS为0.05/0.06/0.08美元，当前股价对应PE为8.29/6.88/5.71倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动、新品类增长不及预期等。