山西证券-海外经济周观察-240312

　　投资要点：

　　美国：就业市场供给持续改善，薪资增速边际放缓

　　（1）央行动态

　　鲍威尔在国会作证时强调，“我们距离有信心降息不远了”，引发市场降息预期波动，而2月ADP与非农就业数据公布后，市场进一步上调了6月降息的预期，截至3月10日，CMEFedWatch工具显示市场预期24年6月、7月、9月将连续降息3次，年末累计降息100bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）重点数据

　　美国就业数据引发关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，较早由ADP公布的2月私营部门新增就业14万人，低于市场预期值15万人，服务业新增由上月的7.3万人升至11万人，而商品生产由上月的3.8万人下滑至3万人。之后，非农数据的表现分化，其中，2月新增非农就业27.5万人，远超市场预期的20万人，但前两个月的数据再度下修，劳动参与率为62.5%，持平前值，但Prime Age参与率升至83.5%，超过疫情前水平，与此同时，失业率升至3.9%，平均时薪增速明显放缓。

　　非美国家：日本企业投资活跃，欧元区PPI降幅超预期

　　在企业盈利持续改善的背景下，日本23年四季度的资本支出同比增16.4%，远超前值3.4%与市场预期值2.8%，反映企业投资的强劲势头，同时或将引发四季度GDP的整体上修。欧元区1月PPI环比降0.9%，同比降8.6%，反映生产依旧疲弱，四季度GDP环比持平前值，同比增0.1%。

　　周观点

　　美国就业市场显示出走软迹象，但远未走弱，美国经济目前看正在朝着美联储预期的方向前进。本周公布的就业报告非农新增与失业率出现背离，除了本身存在企业调查与家庭调查的样本差之外，本身或许反映了更多劳动力进入就业市场找工作，进而短暂推升了失业率，叠加Prime Age参与率升至历史高位，可以反映出美国劳动力供给偏紧的状况在持续改善。整体而言，我们认为美国就业市场仍然处于温和“降温”的状态，进一步推升通胀的概率降低，与此同时，尚不足以形成衰退迹象。就当前数据而言，我们仍然维持7月首次降息的观点。

　　风险提示

　　海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期