山西证券-海外经济周观察（20240415~20240421）-240422

　　投资要点：

　　美国：3月零售销售再超预期，降息预期再调整

　　（1）央行动态

　　在连续的CPI数据超预期后，美联储官员的发言整体偏鹰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鲍威尔在本周的公开演讲中表示：目前在去通胀方面缺乏进展，近期的数据显然没有给美联储更强的信心（Greater confidence），可能需要比预期中更多的时间去获得足够的信心，才能开启降息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）叠加此前强劲的经济数据，市场对于降息的预期再度出现调整，截至4月21日，CMEFedWatch工具显示市场预期2024年美联储将仅在9月降息一次（上周预期为9月、12月各降息一次，全年累计降息50bp）。

　　（2）重点数据

　　美国3月零售销售表现强劲，工业产出环比延续正增长，3月住房市场数据明显走弱。美国3月零售销售环比增0.7%，超越市场预期水平（0.4%），排除汽车与油站的零售销售环比增1.0%，较前值（0.5%）再走升，反映美国消费整体依旧强劲。3月工业产出环比增0.4%，符合市场预期，产能利用率再度走升至78.4%。住房市场数据表现偏弱，3月新屋开工、二手房销售同比环比均回落。4月18日当周，30年期抵押贷款利率升至7.1%，高利率环境或在一定程度上压制住房市场活动。

　　非美国家：日本2月核心机械订单环比大幅超预期，欧元区CPI下行

　　日本2月核心机械订单环比增7.6%，大幅超越市场预期水平（0.75%）。3月进口、出口同比增速均回落，3月CPI、核心CPI同比分别增2.7%、2.2%，均较前值回落，但依旧超过日本央行的通胀目标水平，为货币政策正常化提供支撑。欧元区3月通胀延续回落，预计欧央行将如期在6月开启降息。

　　周观点：美国消费数据依旧强劲，欧元区或率先开启降息

　　近期数据显示美国消费依旧表现强劲，对经济形成有效支撑，而消费依然强劲的根源我们认为主要有两点：一是，财政补贴（调整免税额度，上修COLA）今年依旧在发挥作用；二是强劲的就业市场对居民消费形成支撑。由此，美国年内出现衰退的概率十分有限，我们维持Q4开启首次降息、全年仅降息1次的观点。欧洲方面，欧元区经济数据表现疲弱，叠加通胀快速下行，给欧洲央行降息提供了支持，我们认为，欧洲央行将会如此前表述的那般，于6月开启首次降息，全年降息或超75bp。

　　风险提示

　　海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期