中原证券-食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进-240104

　　2023年12月，食品饮料板块重拾下跌，相较11月的反弹市场表现一波三折。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当期，食品饮料板块下跌4.22%，各子板块均录得下跌，其中休闲食品、保健品和预加工食品板块下跌较多，分别跌6.85%、5.1%和6.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当期，沪深300、创业板和科创板分别下跌1.24%、1.25%和0.66%，在市场系统性下跌的背景下，食品饮料跟随市场下跌，且跌幅更大。2023年，就月份来看食品饮料板块跌多涨少，多数月份以下跌收官。其中，1、2月份，市场在预期的促使下“抢跑”反弹；6、7、11月份板块反弹仅是对市场的跟随性表现，板块缺乏个性行情。2023年以来，消费领域中汽车、纺服、传媒、医药、家电等板块表现相对较好，食品饮料和社会服务表现相对较弱。

　　经过8、9、10、12月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至12月31日，板块的静态市盈率为23.37倍，较2020年高点下降了54.6%，较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，目前低于2014年以来的均值水平27.79倍。

　　2023年12月，食品饮料个股普遍下跌，个股的市场表现不及11月。根据IFIND的数据，个股的上涨比例达到20.8%，下跌比例达到79.2%。自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票，再次出现回潮，使得估值修复路径呈现螺旋上升的特征。

　　2023年1至11月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长，前11个月录得3.4%的正增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。2023年1至11月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。国内的原奶、糯米、面粉、坚果以及生猪等要素价格进一步走低，油脂油料价格企稳略升，包材价格短暂回落后再度上涨。

　　投资策略：11月CPI价格指数同比延续下行，其中食品CPI同比下行4.2%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.0%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会以“娱乐型、享有型消费走向繁荣”的主要特征。2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。

　　风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险